20180422-联讯证券-立讯精密-002475.SZ-_联讯电子年报点评_立讯精密_巩固现有优势地位_不断拓展业务领域_10页_1mb

报告摘要

立讯精密（002475.SZ）2017年年报点评总结

核心内容

立讯精密于2017年实现营业收入228.26亿元，同比增长66%，归母净利润16.91亿元，同比增长46%。公司通过消费性电子业务的快速增长带动整体业绩表现，2017年消费电子业务收入达151.88亿元，占比提升至67%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过成本控制、工艺优化等手段，有效提升了盈利能力。

主要观点

业绩增长驱动因素

消费性电子业务：成为公司业绩增长的主要引擎，收入同比增长120%，占总营收比重显著上升。
大客户订单：公司与大客户的合作关系稳固，大客户订单是业绩增长的重要来源。
研发与生产能力：公司在研发、规模化生产、品质保障等方面的能力获得大客户认可，为新产品拓展提供了支持。

成本与费用管理

期间费用率：2017年期间费用率为11.55%，基本保持稳定。
管理费用率：同比下降0.33个百分点，销售费用率同比下降0.29个百分点。
财务费用率：同比增长0.63个百分点，主要受汇率波动和借款利息增加影响。

财务表现

毛利率：2017年为20%，同比下降1.5个百分点。
净利率：2017年为14.09%，同比下降2个百分点。
ROE（加权）：2017年为7.66%，同比增长0.93个百分点。

关键信息

盈利预测

2018~2020年EPS：预测为0.80元、1.07元、1.32元。
对应PE：28倍、21倍、17倍。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

大客户订单不及预期：可能影响公司业绩增长。
研发进度不及预期：可能影响新产品拓展。
汇率波动：对公司财务费用产生影响。

业务拓展战略

“老客户、新产品，老产品、新客户”：公司将继续巩固在电脑及其周边、消费电子领域的优势，拓展汽车、通讯等新市场。
研发方向：加强天线、马达、无线充电等新业务的研发，提升声学产品良率，改善供应链管理。
资本支出与资金管理：公司将严格控制资本支出，优化应收账款和库存管理，提高资金使用效率。

财务结构

资产负债率：2017年为48.21%，预计2018~2020年将略有上升。
流动比率与速动比率：保持在合理区间，显示公司短期偿债能力较强。
总资产周转率：2017年为0.95，预计未来将逐步提升。

估值与市场表现

P/E：2017年为44倍，预计2018~2020年将逐步下降至17倍。
P/B：2017年为5.34倍，预计未来将逐步下降。
EV/EBITDA：2017年为31.25倍，预计未来将逐步下降。

投资评级说明

股票投资评级：增持对应相对大盘涨幅在5%~10%之间。
行业投资评级：增持对应行业整体回报高于基准指数5%以上。

风险提示总结

大客户订单不及预期。
研发进度不及预期。
汇率波动影响财务费用。

图表目录

图表1：2013~2017年立讯精密营业收入及增长率
图表2：2015Q1~2017Q4立讯精密营业收入及增长率
图表3：2013~2017年立讯精密归母净利润、扣非归母净利润及增长率
图表4：2015Q1~2017Q4年立讯精密归母净利润、扣非归母净利润、非经常性损益
图表5：2013~2017年立讯精密各项费用率
图表6：2015Q1~2017Q4年立讯精密各项费用率
图表7：2013~2017年立讯精密毛利率、净利率、ROE（加权）
图表8：2015Q1~2017Q4年立讯精密毛利率、净利率、ROE
图表9：2016、2017年立讯精密各业务营业收入及增长率
图表10：2016、2017年立讯精密各业务毛利率
图表11：立讯精密PE Band
图表12：立讯精密PB Band

分析师信息

王凤华：联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，拥有20年证券研究经验，曾获新财富最佳中小市值分析师。
研究助理：彭星煜，联系方式：15901194401，邮箱：pengxingyu@lxsec.com

联系方式

北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
网站：www.lxsec.com

免责声明

本报告基于公开信息和合规渠道数据，不保证数据准确性和完整性。
报告内容可能根据市场变化进行调整，不构成投资建议。
投资者应独立判断并承担相应风险。

总结

立讯精密2017年业绩表现强劲，消费性电子业务带动收入和利润快速增长。公司通过优化成本和费用管理，有效控制了毛利率和净利率的下滑。2018~2020年盈利预测显示EPS逐步上升，PE逐步下降，首次覆盖给予“增持”评级。公司具备强大的研发和生产实力，未来在消费电子、汽车、通讯等领域有较大拓展空间。投资者需关注大客户订单、研发进度及汇率波动等风险。

展开完整摘要