20180422-联讯证券-立讯精密-002475.SZ-_联讯电子年报点评_立讯精密_巩固现有优势地位_不断拓展业务领域__10页_1mb

立讯精密（002475.SZ）2017年年报分析及投资建议总结

核心内容

立讯精密于2017年实现营业收入228.26亿元，同比增长66%；归属于母公司股东的净利润为16.91亿元，同比增长46%；扣非归母净利润为14.37亿元，同比增长34%。公司业绩增长主要由消费性电子业务带动，该业务占总营收比重已提升至67%。公司2018年首次获得“增持”评级，预计2018~2020年每股收益分别为0.80元、1.07元、1.32元，对应PE分别为28倍、21倍、17倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年公司营收达228.26亿元，同比增长66%，创历史新高。
• 净利润：2017年归母净利润16.91亿元，同比增长46%；扣非归母净利润14.37亿元，同比增长34%。
• 非经常性损益：2017年非经常性损益为2.53亿元，同比增长1.69亿元，主要影响Q4扣非净利润增长。

2. 成本与费用

• 期间费用率：2017年期间费用率为11.55%，同比基本持平。
• 管理费用率：同比下降0.33个百分点至9.28%。
• 销售费用率：同比下降0.29个百分点至1.38%。
• 财务费用率：同比增长0.63个百分点至0.89%，主要由于汇率波动及借款利息增加。

3. 盈利能力

• 毛利率：2017年毛利率为20%，同比下降1.5个百分点。
• 净利率：净利率为14.09%，同比下降2个百分点。
• ROE：ROE（加权）为7.66%，同比增长0.93个百分点。
• 季度表现：前两个季度毛利率上升，Q3有所下滑，Q4降幅加大；净利率基本稳定。

4. 业务结构

• 主要业务收入：
  • 电脑互连产品：43.48亿元，同比下降6%
  • 汽车互连产品：11.31亿元，同比增长25%
  • 通讯互连产品：16.54亿元，同比增长57%
  • 消费性电子：151.88亿元，同比增长120%
  • 其他连接器及其他：50.4亿元，同比增长73%
• 毛利率变化：消费性电子业务毛利率为19.45%，同比下降1.52%；其他业务毛利率有所波动，但整体表现稳定。

5. 战略与展望

• 2018年战略：公司将坚持“老客户、新产品，老产品、新客户”战略，巩固在电脑及其周边、消费电子领域的优势地位，拓展汽车、通讯等领域。
• 研发投入：公司加强天线、马达、无线充电等新业务的研发，完善产品制程，提升声学产品良率及改善供应链管理。
• 资金管理：公司将严格控制资本支出，优化应收账款和库存管理，提高资金使用效率，灵活使用融资手段。

关键信息

盈利预测

• 2018~2020年EPS：0.80元、1.07元、1.32元
• 对应PE：28倍、21倍、17倍
• 首次覆盖评级：增持

风险提示

• 大客户订单不及预期
• 研发进度不及预期
• 汇率波动风险

财务预测表（单位：百万元）

财务比率

投资建议说明

• 评级标准：增持为相对大盘涨幅在5%~10%之间。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，基于公司良好的业绩增长、业务拓展能力及盈利能力提升的预期。

分析师信息

• 分析师：王凤华（联讯证券研究院执行院长）
• 研究助理：彭星煜
• 联系方式：
  • 王凤华：邮箱：wangfenghua@lxsec.com，执业编号：S0300516060001
  • 彭星煜：电话：15901194401，邮箱：pengxingyu@lxsec.com

附录信息

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合规数据和独立分析，结论不受第三方影响。
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  • 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
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