20260420-招商证券-立讯精密-002475.SZ-_招商电子_立讯精密_业绩逆势快速增长_AI算力及端侧业务前瞻布局_放量可期_11页_1mb

报告摘要

立讯精密2025年度及2026年一季度业绩总结

核心内容

立讯精密在2025年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%，归母净利润166亿元，同比增长24.2%。2026年一季度，公司预计归母净利润为36.5-37.1亿元，同比增长20.0%-22.0%。公司业绩逆势增长，主要得益于消费电子、通信及数据中心、汽车电子三大核心业务的协同发展，以及AI算力、端侧硬件等新兴业务的布局加速。

主要观点

业绩增长超预期：尽管面临汇率波动、原材料涨价、汇损增加及新业务前期投入等多重压力，公司仍实现业绩逆势增长，显示其强大的抗风险能力和经营韧性。
产品结构优化：公司毛利率同比提升1.5个百分点，主要受益于A和非A中高毛利业务占比提升，尤其是iPhone组装业务盈利能力显著增强。
AI算力与端侧业务布局加速：公司已具备完整的AI算力基础设施解决方案，包括铜光互连、散热、电源管理等，未来有望成为该领域的核心供应商。
汽车业务整合成效显著：莱尼收购后，公司汽车业务实现盈利，未来将加速全球化布局与产品矩阵拓展，目标成为全球领先的Tier1供应商。
多元化业务支撑长期增长：消费电子、通信及数据中心、汽车电子三大板块协同发力，构建“三驾马车”驱动的长线成长模式。

关键信息

2025年业绩表现

营收：3323.44亿元，同比增长23.64%
归母净利润：166亿元，同比增长24.2%
毛利率：11.91%，同比提升1.5个百分点
费用率：销管研费用率7.21%，同比显著增长
财务费用：同比增长15.9亿元，主要受汇损影响，但公司通过套保对冲部分风险
投资收益：同比增长48.76%，主要来自联营企业收益、理财及远期汇兑避险收益

2026年一季度业绩预告

归母净利润：36.5-37.1亿元，同比增长20.0%-22.0%
扣非净利润：270,228.96-286,316.11万元，同比增长12.16%-18.83%
EPS：0.5-0.51元/股

业务板块分析

消费电子业务

营收：2643亿元，同比增长13.4%
核心业务：iPhone组装、Apple结构件、ODM业务
新业务拓展：AI PC（AIPC）、AI可穿戴设备、智能家居等
盈利能力：联营企业贡献42.7亿元，同比增长近10亿元

通信及数据中心业务

营收：246亿元，同比增长33.8%
核心技术：
- 铜缆高速互连：224G KOOLIO™ CPC/NPC方案、Intrepid NEXUS背板连接器已商用
- 光互连：LRO/LPO光模块已小批量供货，800G LRO通过客户验证，1.6T LRO/LPO、XPO产品处于预研阶段
- 热管理：120kW液冷交换CDU、重力强化浸没式油冷机柜等方案已落地
- 电源管理：Busbar、Powershelf、Clip Cable等智能电源系统支持400V/800V高压配电转型

汽车电子业务

营收：393亿元，同比增长185.3%
核心产品：整车线束、连接器、智能座舱、ADAS、智能底盘部件
莱尼整合：2025年实现扭亏为盈，未来三年净利率目标为3.5%-5%
全球化布局：依托莱尼全球产能网络，加速海外业务拓展

投资建议

未来盈利预测：2026-2028年营收及归母净利润预计持续增长
EPS及PE：预计EPS为元，对应当前股价PE为倍
评级与目标价：公司当前估值较低，具备超预期潜力，给予“强烈推荐”评级及元目标价

风险提示

全球政治经济环境波动
新品新业务布局不及预期
竞争加剧

未来展望

公司将在消费电子、通信及数据中心、汽车电子三大核心领域持续深耕，强化垂直整合与智能制造能力，推动AI端侧硬件、数据中心高速互连、智能汽车等新兴业务加速放量。在技术层面，公司通过“光铜并进”战略，提前布局下一代102.4T及更高带宽数据中心所需的关键技术，如448G铜互连、1.6T光互连、高效液冷散热系统等，构建“一站式”互连生态。

此外，公司还将持续加强与全球头部客户的合作，拓展5G/5G-A、低轨卫星通信、空天地一体化网络等新兴技术领域，推动业务从“制造”向“智造”转型，实现从供应链服务商向综合解决方案提供商的战略升级。