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联讯电子三季报点评：立讯精密多产品线发力，全年高增长可期

核心内容

立讯精密于2018年10月22日发布2018年三季报，整体表现强劲，营收和净利润均创单季新高。公司预计2018年全年归母净利润将同比增长45%~55%，显示出其在消费电子和通讯领域的持续增长潜力。分析师王凤华维持“买入”评级，认为公司未来仍有望保持高增长态势。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年第三季度，公司实现营业收入221.31亿元，同比增长59%，归母净利润16.57亿元，同比增长53%，扣非归母净利润15.73亿元，同比增长62%。Q3营收和净利润均创单季新高。
• 增速和毛利率持续改善：公司毛利率从2017年的20.00%提升至2018年第三季度的21.95%，净利率也呈上升趋势，显示出盈利能力增强。
• 多产品线布局加速：公司在消费电子领域拓展多个产品线，包括声学、天线、无线充电、线性马达等，均取得良好进展。无线充电产品良率高，5G微天线和汽车无线充电应用积极推进。
• 通讯产品增长显著：互联产品和基站射频产品成为业绩增长的主要动力，光电产品有序推进，公司对通讯业务的未来发展持乐观态度。
• 资本开支受控，财务指标优化：公司预计明年将严格控制资本开支，主要用于产品线扩充，同时持续优化毛利率、ROE等财务指标，改善现金流和营运效率。
• 全球化布局与风险对冲：公司在东南亚已有布局，以对冲贸易摩擦可能带来的负面影响。

关键信息

营收与净利润数据

2018年三季报关键数据

• 营业收入：221.31亿元，同比增长59%
• 归母净利润：16.57亿元，同比增长53%
• 扣非归母净利润：15.73亿元，同比增长62%
• 预计全年归母净利润：24.5~26.2亿元，同比增长45%~55%
• Q3营收：101.1亿元，同比增长80%
• Q3归母净利润：8.31亿元，同比增长108%
• Q3扣非归母净利润：8.12亿元，同比增长113%

费用率与盈利指标

• 期间费用率：11.98%，同比增长0.43个百分点，其中管理费用率增长最快。
• 毛利率：20.73%，相比2017年提升0.73个百分点
• 净利率：7.44%，同比增长-0.22个百分点，但Q3净利率有所改善
• ROE：预计2018年达到15.46%，2020年有望提升至16.42%

业务拓展与战略动向

• 消费电子业务：多产品线导入国际大客户，无线充电、马达、Type C等产品快速增长，AirPods市场份额持续提升
• 通讯类产品：互联产品、基站射频产品和光电产品均表现良好，LCP天线业务积极推进
• 并购与业务协同：收购光宝业务进入摄像头领域，与景旺电子合作，珠海双赢业务由景旺电子主导
• 自动化与增效：公司持续提升自动化水平，实现增效减耗

风险提示

1. 智能手机出货量下滑
2. 大客户销量不及预期
3. 新产品研发进度不及预期
4. 新应用渗透不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年仍具备高增长潜力，EPS预计分别为0.6、0.79、1.04元，对应PE分别为27、20、15倍。

附录：财务预测表（单位：百万元）