20221111-华创证券-证券行业重大事项点评_景气度有望边际改善_券商配置窗口开启_5页_808kb

证券行业重大事项点评总结

核心内容

证券行业在当前经济环境下，景气度有望边际改善，券商配置窗口逐渐开启。分析师徐康与洪锦屏指出，随着宏观经济基本面和流动性环境的优化，券商行业将迎来配置机会。

主要观点

1. 流动性改善预期

• 10月信贷与社融数据不及预期，但M1同比上涨5.8%，PPI同比下降1.3%，M1-PPI持续走阔，表明流入金融市场的流动性可能提升。
• 在“稳住经济大盘”的政策基调下，宏观流动性预期回暖，可能带动券商业绩边际改善。

2. 防疫政策优化

• 中共中央政治局会议强调精准防控，优化高风险地区、密接及入境人员的防控措施，减少疫情对经济的影响。
• 国务院联防联控机制取消次密接、中风险地区及入境航班熔断措施，进一步释放经济活力。

3. 美联储加息预期缓和

• 美国10月CPI同比上涨7.7%，环比上涨0.4%，低于市场预期，通胀压力缓解。
• 11月2日，美联储将利率上调至2.75%-4%，但10月核心CPI同比降至6.3%，为加息放缓提供了空间。

4. 房地产政策松绑

• 央行和银保监会放宽二三线城市首套住房非住房贷款利率下限，下调首套公积金贷款利率。
• 交易商协会支持房地产企业发债融资，通过担保增信、信用风险缓释凭证等方式，缓解信用风险。

5. 券商业绩修复空间

• 第三季度证券行业自营业务收入环比下降67.8%，同比减少60.1%，是业绩下行主因。
• 当前市场进一步下行空间有限，经济基本面和流动性改善可能带来业绩反弹。

6. 券商估值处于历史低位

• 财富管理特色券商平均PB为2.44倍，低于2016年以来74.8%的时点。
• 头部券商平均PB为1.39倍，低于88.9%的时点；中小券商平均PB为1.22倍，低于97.0%的时点。
• 当前估值水平表明券商具备配置价值，下行空间有限。

7. 行业政策利好

• 第三支柱：《个人养老金实施办法》发布，规范个人养老金投资公募基金业务，带来新的增长机遇。
• 科创板做市：科创板做市业务启动，目前做市标的为42只，未来有望扩大。
• 全面注册制：年内落地，投行业务将迎来新发展机遇。

关键信息

投资建议

• 推荐顺序为：国联证券 > 广发证券 > 东方财富 > 中金公司 > 中信证券 > 东方证券 > 华泰证券 > 兴业证券。
• 重点关注：浙商证券、中信建投。

风险提示

• 市场交易量回落；
• 风险偏好下降；
• 资本市场创新不及预期；
• 国内及全球疫情反复；
• 实体经济复苏不及预期。

机构销售通讯录

团队介绍

组长、首席分析师：徐康

• 英国纽卡斯尔大学经济学硕士；
• 曾任职于平安银行；
• 2016年加入华创证券研究所；
• 多次获得金牛奖、Wind金牌分析师等荣誉。

助理研究员：张慧

• 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士；
• 2019年加入华创证券研究所；
• 曾参与金牛奖非银金融最佳分析师团队。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。