20181225-华创证券-证券行业重大事项点评_券商发展新时代_并购重组_头部集中_5页_460kb

证券行业重大事项点评总结

核心内容

2018年12月，越秀金控完成对广州证券32.765%股权的收购，随后中信证券与越秀金控联合公告停牌，计划通过发行股份方式合并广州证券100%股权，使其成为中信证券的全资子公司。该交易预计保留广证的经纪业务，其余业务将与中信证券进行整合。

主要观点

• 行业趋势：券商行业正进入并购整合的新阶段，头部券商通过收购中小券商，进一步提升行业集中度，增强市场竞争力。
• 并购背景：当前市场环境低迷，资产价格存在低估可能，是券商并购的有利时机。广州证券在华南地区有较强布局，与中信证券形成区域互补。
• 整合优势：中信证券体量远超广州证券，在整合过程中占据主导地位，相较于中金公司与中投证券的合并，整合难度更低。
• 对收购方的影响：有助于中信证券完善区域布局，提升市场竞争力，同时通过并购实现资源优化配置。
• 对被收购方的影响：越秀金控将通过参股中信证券获得股权回报，同时将重点投入金融投资与产业投资领域，避免直接参与广证的经营。

关键信息

并购重组细节

• 交易方：越秀金控收购广州证券32.765%股权，随后中信证券通过发行股份方式合并广州证券100%股权。
• 整合方式：保留广证的经纪业务，其余业务线将分别整合。
• 营业部数量：中信证券在广东有26家营业部，广证有136家，主要分布在华南地区。

行业集中度提升

• 行业前景：券商头部效应明显，行业集中度将不断提高，中小券商业务单一、竞争力弱，将面临更严峻的生存环境。
• 投资建议：推荐关注中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券等头部券商，因其有望充分受益于行业整合。

盈利预测与估值

评级体系说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 市场风险：市场持续低迷可能影响券商盈利能力。
• 流动性风险：并购过程中可能面临资金链紧张的问题。
• 政策及监管风险：监管政策变化可能对并购进程及结果产生影响。

推荐标的

• 中信证券
• 华泰证券
• 国泰君安
• 招商证券

相关研究报告

• 《股指期货规则调整点评：监管态度积极，政策底夯实》（2018-12-04）
• 《证券行业月报（2018年11月）：月经营数据波动大，累计净利降幅收窄》（2018-12-10）
• 《证券行业跟踪报告：券商有望进入战略配置阶段》（2018-12-24）

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券）
• 高级分析师：王航朝（英国杜伦大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行）
• 助理研究员：方嘉悦（香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：张径炜（西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所）

投资评级体系

• 基准指数：沪深300
• 公司评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

分析师声明

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