20250428-中原证券-中微公司-688012.SH-24年报及25Q1季报点评_刻蚀设备销量持续高速增长_多款薄膜沉积设备获得重复性订单_5页_887kb

中微公司2024年度及2025年一季度财报显示，公司营收保持高速增长。2024年实现营收9065亿元，同比+4473%；归母净利润1616亿元，同比-953%；扣非归母净利润1388亿元，同比+1651%。2025年一季度营收2173亿元，同比+3540%但环比-3892%；归母净利润313亿元，同比+2567%；扣非归母净利润298亿元，同比+1344%。公司毛利率连续下降，但研发投入同比大幅增长9431%，占营收比例达2705%。合同负债与存货分别增长16236%和3338%，为未来增长奠定基础。

核心产品方面，刻蚀设备销量持续攀升，CCP与ICP设备覆盖国内95%以上应用需求。2024年CCP/ICP刻蚀设备付运量同比增长超100%，其中双反应台设备PrimoSD-RIE进入先进逻辑生产线验证，PrimoUD-RIE实现规模付运。2024年累计安装1025个反应台，近四年年均增速超100%。薄膜沉积设备领域，LPCVD和ALD设备已获重要客户重复订单，双台机钨系列设备生产效率行业领先，金属钨系列晶圆间薄膜均一性达1%以下，金属栅系列产品性能达国际先进水平。2024年LPCVD设备出货量突破150个反应台，获476亿元批量订单。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收将达12043/15523/19809亿元，归母净利润2294/3096/4110亿元，对应EPS369/497/660元，PE5087/3768/2839倍。分析师维持"买入"评级，认为公司凭借完整的刻蚀设备布局、技术突破和产品迭代优势，以及薄膜设备的市场突破，有望持续增长。风险提示包括晶圆厂扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品研发进展拖延及国际贸易冲突等。财务数据表明，研发投入、合同负债和存货的大幅增长强化了公司未来业绩潜力，但需关注毛利率下滑对盈利能力的影响。