2017-安琪酵母-全球化布局全面起航_18页_1mb

安琪酵母（600298）行研报告总结

核心内容

安琪酵母是一家成立于1986年的国内酵母行业龙头企业，专注于酵母、酵母衍生物及相关生物制品的生产与经营。公司是酵母行业唯一的高科技上市公司，拥有广泛的市场布局和强大的技术实力，是国内酵母消费龙头产品，市场份额保持在30%以上，产品涵盖面用酵母、酿酒酵母、酵母抽提物（YE）等，广泛应用于食品、医药、动物营养等领域。

主要观点

• 行业前景广阔：酵母及衍生物产品在烘焙、食品调味、动物营养等领域具备广阔的市场空间，尤其是YE作为健康增鲜剂，符合消费升级趋势。
• 经营效率提升：公司通过技术改造、成本控制、费用压缩等手段，显著提升了毛利率和净利率，未来盈利能力有望进一步增强。
• 全球化布局加速：公司在埃及和俄罗斯已设立子公司，并计划拓展南美洲、东南亚等市场，利用低成本资源和接近消费市场的策略提升整体利润率。
• 产品+技术支持模式：公司不仅提供产品，还通过技术支持增强客户粘性，提高产品附加值，未来有望将该模式复制至海外市场。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1986年
• 主营业务：酵母、酵母衍生物及相关生物制品的生产与经营
• 股权结构：湖北安琪生物集团有限公司为第一大股东，持股39.98%
• 全球布局：在国内外共设立15个控股公司，1个参股公司，全球酵母产能21万吨，YE产能4.5万吨
• 公司地位：亚洲第一、全球第三大酵母公司，全球市场份额仅次于法国乐斯福和AB马利，是全球最大的干酵母供应商

产品与市场

• 酵母产品：包括面用酵母、酿酒酵母等，其中面用酵母受益于烘焙行业兴起，需求持续增长
• YE业务：YE具备健康属性，符合消费升级趋势，公司YE产能为4.6万吨，国内占有率较高
• 动物营养业务：公司拥有酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物等产品，产能全球领先，未来增长空间大
• 保健品与酶制剂：具备一定技术壁垒，未来有望成为新的盈利增长点

财务表现

• 当前股价：19.39元
• 52周最高/最低价：19.51/13.11元
• 市盈率：34.07
• 市净率：4.90
• 总市值：15,978.93百万元
• 总股本：824.08百万股
• 流通股本：810.72百万股

投资策略

• 投资评级：买入
• 核心逻辑：公司具备行业领先地位，产品前景广阔，全球化布局合理，利润率有望持续改善
• 风险提示：海外布局受阻、糖蜜价格回升、政策风险

业务发展亮点

• YE产能扩建：柳州工厂扩建2万吨YE项目，预计2017年年中投产，短期内缓解产能不足问题
• 技术提升：通过技术改进，环保成本下降30%，同时提升产品附加值
• 销售模式优化：将2C产品转为电商平台销售，压缩销售费用；通过融资租赁降低财务费用
• 税收优化：营改增后，调整母子公司利润分配机制，合理避税，提高利润水平

未来展望

• 烘焙行业增长：国内烘焙文化兴起，酵母需求持续增长
• YE市场潜力：国内YE市场尚处起步阶段，未来增长空间大
• 动物营养领域：国内养殖规模化趋势明显，动物营养产品需求上升
• 盈利能力改善：糖蜜成本下降、技改提升、费用压缩等多重因素将推动净利率持续上行

总结

安琪酵母凭借其行业龙头地位、强大的技术实力和合理的全球化布局，具备长期投资价值。公司通过提升经营效率、优化成本结构、增强产品附加值，有望在未来几年实现利润持续改善。在酵母及衍生物行业持续增长的背景下，公司有望充分享受市场红利，成为投资者关注的优质标的。