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公司总结：万丰奥威（2018年10月30日）

核心内容

本报告为万丰奥威2018年10月30日发布的首次投资报告，由分析师黄涵虚撰写，旨在评估其财务状况、业务结构及未来发展前景，给出“增持”评级。

主要观点

1. 公司基本面表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入80.40亿元，同比增长9.89%；归母净利润7.85亿元，同比增长10.64%；扣非净利润7.04亿元，同比增长18.20%。
• 盈利预测：预计2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为10.31亿元、11.35亿元、12.17亿元，对应EPS为0.47元、0.52元、0.56元。
• 估值：预计2018年至2020年PE分别为16.25倍、14.76倍、13.77倍，显示估值逐步下降，但盈利预期稳步增长。

2. 业务结构

• 主要收入来源：
  • 汽车铝合金轮毂：43.33%
  • 镁合金压铸产品：25.36%
  • 摩轮：20.57%
  • 金属铸件：3.94%
  • 涂复加工：3.56%
• 多元化布局：公司已通过外延收购进入达克罗涂覆、轻量化镁合金、模具冲压件等细分领域，增强在汽车零部件行业的竞争力。

3. 收购进展

• 雄伟精工：公司于2018年完成对雄伟精工95%股权的收购，进入模具冲压件市场，客户包括延锋江森、佛吉亚、博泽等国际知名厂商。
• 并表影响：雄伟精工并表推动Q3营业收入增长约20.04%，扣非净利润同比增长44.01%，毛利率同比改善约1个百分点。

4. 海外市场拓展

• 国际化布局：公司已在美、英、加、墨、印等国家设立海外公司，积极拓展全球市场。
• 本地化策略：在印度市场新增投资年产300万套铝合金车轮项目，提升本地化供货能力，增强国际竞争力。

关键信息

财务指标

• 2018年Q3：
  • 营业收入：28.34亿元
  • 归母净利润：2.28亿元（同比下降0.18%）
  • 扣非净利润：2.11亿元（同比增长44.01%）
  • 毛利率：20.35%（同比上升约1pct）
  • 期间费用率：同比下降0.53pct
• 资产负债情况：
  • 负债合计：2018年预计为2761百万元，2020年预计为2296百万元
  • 股东权益合计：2018年预计为7456百万元，2020年预计为9560百万元
  • 资产负债率：2018年预计为25.67%，2020年预计为22.53%
• 财务比率分析：
  • 毛利率：2018年预计为21.47%，较2017年提升
  • ROE：2018年预计为15.16%，显著提升
  • 流动比率与速动比率：2018年预计分别为1.87和1.34，显示短期偿债能力增强
  • 应收账款周转率：2018年预计为4.68，提升较快

投资建议

• 评级：首次评级，给予“增持”建议
• 理由：公司业务结构稳健，盈利能力持续增强，国际化布局成效显著，未来成长性良好

风险提示

• 下游汽车销售不及预期
• 原材料价格波动风险

总结

万丰奥威作为汽车零部件行业的领先企业，凭借其在铝合金轮毂、镁合金压铸、摩轮等领域的优势，持续拓展海外市场并优化业务结构。公司通过收购雄伟精工进一步增强在模具冲压件市场的竞争力，2018年Q3财务表现良好，毛利率与净利润均有所提升。未来三年，公司盈利预期稳步增长，估值逐步下降，具备较好的投资价值。尽管存在一定的市场与原材料风险，但其在行业内的地位和成长潜力仍值得看好。