20180905-财富证券-长电科技-600584.SH-盈利持续改善_内部整合加速_未来业绩可期_3页_327kb

长电科技 (600584) 详细总结

核心内容概述

长电科技作为国内领先的半导体封装测试企业，近年来在盈利改善、内部整合和技术创新方面取得了显著进展。2018年9月，公司发布新的投资评级，调整为“谨慎推荐”，合理估值区间为13.25-16.41元。公司通过非公开发行股票募集资金36.19亿元，国家大基金成为其第一大股东，持股比例为19%。公司业务覆盖原长电、星科金朋和长电韩国三条线，具备较强的协同效应和市场竞争力。

主要观点

• 业绩持续改善：2018年上半年，公司营收稳步增长，尽管归母净利润同比下降87.8%，但扣非净利润减亏1.14亿元，显示盈利能力正在逐步恢复。
• 毛利率回升：公司上半年毛利率为12.37%，净利率为0.18%，同比分别提升2.34pct和2.05pct，费用率持续改善。
• 内部整合加速：公司已基本完成对星科金朋的整合，其盈利能力逐步恢复，上半年收入同比增长16.10%，减亏0.15亿美元。
• 技术优势明显：公司拥有先进的封装技术，在5G、汽车电子、物联网等新兴领域具备潜在增长空间。
• 市场前景乐观：全球半导体市场增速稳步提升，2018年上半年销售额同比增长20.4%，中国市场增速更快，达30.7%。公司有望借助市场扩张和行业集中度提升，进一步释放业绩。
• 投资评级调整：基于公司基本面改善和行业前景，公司评级由“推荐”调低为“谨慎推荐”，合理估值区间为13.25-16.41元，对应2018-2020年PB为2.44-2.06倍。

关键信息

交易数据

• 当前价格：15.04元
• 52周价格区间：14.63-26.12元
• 总市值：24107.23百万元
• 流通市值：14807.93百万元
• 总股本：160287.46万股
• 流通股：98457.00万股

预测指标（单位：百万元）

投资要点

• 事件背景：公司2018年上半年业绩稳步提升，完成36亿元定向增发，国家大基金持股19%。
• 盈利能力恢复：星科金朋减亏明显，收入同比增长16.10%，毛利率和净利率持续改善。
• 财务优化：公司债务结构优化，管理费用率和财务费用率均有所下降，研发投入增加但整体费用率控制良好。
• 未来增长预期：预计公司未来三年收入复合增速为15%-20%，归母净利润将显著增长，BPS稳步上升。
• 行业前景：全球半导体市场增速提升，公司作为国内封测龙头，有望受益于行业集中度提升和新兴需求增长。

风险提示

• 内部整合不及预期：并购遗留问题可能影响公司整体业绩。
• 先进封装需求不足：若市场需求未达预期，可能影响公司技术投入回报。
• 人民币贬值风险：公司有大量外币收入，汇率波动可能带来财务风险。

投资评级系统说明

联系信息

• 分析师：何晨
  执业证书编号：S0530513080001
  联系方式：hechen@cfzq.com / 0731-84779574
• 研究助理：司岩
  联系方式：siyan@cfzq.com / 0731-84479593

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