20250703-迈科期货-宏观经济_贵金属三季度报告_关税对经济影响逐步显现_贵金属价格偏多震荡_35页_2mb

宏观经济分析总结

中美经济形势

• 美国经济：GDP增速预期下调至1.4%，核心通胀上调至3.1%；制造业PMI指数在关税缓和后略有修复，但消费和出口仍承压；美联储降息预期升温，但需观察通胀和关税落地情况。
• 中国经济：二季度GDP增速相对稳定，但地产投资疲软、制造业投资放缓及出口回落风险增加；政策重心在专项债发行和基建投资，待观察增量政策动向。

风险与政策

• 风险因素：关税谈判（7月9日和8月12日关键节点）、地缘冲突、美国债务风险。
• 政策预期：中国可能三季度出台增量政策，美联储降息次数或有限（2-3次），美债利率预计震荡。

贵金属价格走势

主要逻辑

• 关税、地缘风险与货币政策预期交织，三季度货币政策宽松权重上升，支撑黄金等贵金属。
• 价格区间震荡，黄金关注3200-3450美元/盎司，沪金主力合约735-820元/克，沪银主力合约8300-9400元/千克。

具体分析

• 关税影响：关税缓和缓解短期避险情绪，但仍存在不确定性和下行风险。
• 货币政策：美联储9月可能降息，但需警惕通胀超预期；美债利率预计震荡下行。
• 实物需求：中国央行黄金储备增加，COMEX黄金ETF持仓小幅上升，短期支撑价格但长期走势依赖政策落地。

关键观察点

• 中美关税谈判结果直接影响市场情绪及贵金属趋势。
• 地缘风险阶段性降温后，焦点转向经济数据和货币政策路径。