20250803-华泰期货-贵金属月报_关税影响逐步显现_贵金属延续震荡格局有待打破_9页_1mb

贵金属月报总结 (2025-08-03)

核心观点：贵金属市场受关税和利率因素影响，延续震荡格局，短期支撑较强，但风险仍存。

市场要闻综述

• 利率方面：美联储7月维持基准利率在4.25%-4.50%不变，理事间出现分歧，市场预期9月降息概率低（41.2%）。鲍威尔发言鹰派，抑制贵金属上行动力。
• 经济成色：美国Q2 GDP初值3.0%，个人消费支出疲软（1.4%），关税导致进口抢货，拖累内生增长。
• 通胀影响：关税政策逐步显现，breakeven inflation rate小幅上升，美联储独立性确认，抑制宽松预期。
• 汇率动态：美元指数站上100，美欧利差微调，预计美元偏强，压缩实际利率。
• 风险定价：全球最大规模关税政策转折，风险溢价下行，利好贵金属；中美贸易谈判积极，关税风险弱化。
• 央行购金：全球央行增持黄金166吨，中国连续8个月增储；购金潮延续支撑黄金作为美元资产替代逻辑。

策略建议

• 黄金：谨慎偏多，短期震荡难改，但个人消费数据疲软提供支撑，长期逢低配置黄金。
• 白银：跟随黄金震荡，需关注金银比回归逻辑，但银价后市受宽松预期主导。
• 套利：建议逢低做多金银比价。
• 风险提示：期权交易暂缓；市场获利盘了结可能离场；持续加息引发流动性风险（关注SOFR-OIS利差）。

风险因素

• 美国经济成色担忧可能支撑金价，但通胀升温或美元进一步走强削弱；流动性风险需监控。