20250506-联储证券-4月PMI数据点评_关税影响显现_制造业PMI落入收缩区间_9页_1mb

2025年4月PMI数据点评总结

1. 概述

2025年4月，中国制造业PMI降至49%，为5年来同期最低水平，落入荣枯线以下，指向制造业景气度显著下滑；非制造业PMI为50.4%，边际下降但仍位于荣枯线上方，指向服务业和建筑业商业活动仍维持扩张态势。

2. 制造业PMI分析

制造业各分项指数整体低迷，多数位于荣枯线以下：

• 需求端：新订单与在手订单指数双双下滑，新订单指数落到荣枯线下方，显示制造业有效需求不足。
• 供给端：生产、采购和从业人员指数均低于荣枯线，表明制造业生产活动放缓，就业压力加重。
• 库存与价格：原材料及产成品库存不足，价格指数下降，反映企业库存补给压力大、利润受挤压。
• 贸易：新出口订单下滑明显，受出口关税政策拖累；新订单与出口订单差距扩大，显示外部需求减弱。
• 企业结构：大型企业同样承压，而高技术制造业表现相对稳健，装备制造业则表现较弱。

3. 服务业PMI分析

服务业PMI有所下降，但仍高于50荣枯线：

• 经营预期：服务业业务活动预期积极。
• 需求与就业：新订单与从业人员指数低于荣枯点，反映服务业需求与就业疲软。
• 价格：服务业投入品与销售价格指数均处于低位，压力持续。

4. 建筑业PMI分析

建筑业PMI虽下降但仍保持扩张：

• 新订单与人才：新订单及从业人员指数低值运行，显示需求动能减弱。
• 预期：业务活动预期指数保持积极性，反映信心尚可，价格方面仍承压。

5. 总体结论

当月经济数据反映出制造业下滑显著，而服务业和建筑业仍维持扩张。总体而言，经济修复动能减弱，但结构中部分高技术产业仍具韧性。

6. 政策与风险提示

5月中央政治局会议强调实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以应对外部风险。

风险提示包括基本面修复偏离预期、宏观政策超预期调整以及地缘政治不确定性。