20250703-迈科期货-铜_美232关税主导铜市_关税落地后价格回落_36页_5mb

铜市场分析与总结

宏观经济背景

• 美国：经济放缓信号增多，但韧性较强；贸易政策、大漂亮法案和降息事件集中，刺激政策提振市场预期。
• 中国：经济韧性仍强，三季度略有放缓，但内需和财政政策（如“两新”补贴）提供支撑。

基本面分析

• 原料供应：
  • 铜矿产量不及预期，二季度供应扰动增加，全年产量预测下调。
  • 精矿供应紧张加剧，TC暴跌，国内炼厂加工费陷入亏损，部分减产。
  • 美国成为全球最大废铜出口国，232关税预期导致废铜争夺激烈。
• 需求：
  • 中国需求强劲，尤其在光伏、新能源汽车等领域，但进入淡季后需求减弱。
  • 美国超额进口超预期，非美地区供需格局面临逆转风险：关税一旦落地，进口骤降，现货紧张缓解。
• 库存与价格结构：
  • LME及COMEX库存较低，现货溢价高企，进口亏损扩大。
  • 目前库存处于极端低位，支撑铜价；但后期库存回流可能引发回调。
• 风险预警：
  • 232关税政策落地时间不确定，若政策变化可能导致供需突变。
  • 全球经济增速放缓与政策变数同步关注。

价格走势预判

• 核心逻辑：宏观弱现实强预期，美关税落地是关键变量。
• 区间预测：三季度铜价呈冲高回落趋势，主要运行区间为82000-77000美元/吨。
  • 支撑位：77000美元（纽约库存冻结、国内需求托底）。
  • 压力位：82000-82500美元（政策利多与库存去化阶段）。
• 结论：价格高度和拐点取决于8月后关税实施情况。

铝市场分析与总结

宏观经济背景

• 政策影响：美国提高铝等相关关税，非美地区需求收缩，贸易溢价回落。
• 中国经济：内需补贴政策推动旺季消费超预期，但进入传统淡季后需求减弱。

基本面分析

• 原料供应：
  • 铝土矿方面，几内亚政策扰动未改过剩格局，氧化铝产能高增长导致过剩压力增加。
  • 国内电解铝产能增长放缓（置换项目为主），整体供应保持紧平衡。
• 库存与消费：
  • 铝锭社会库存处近年低位，氧化铝库存高企导致价格下行。
  • 淡旺季差异明显：消费旺季透支，淡季需求骤降，7月起企业全面进入检修期。
  • 铝棒库存回升，加工费持续亏损，炼厂或增加铝棒生产比例。
• 风险预警：
  • 美国关税政策可能延续，三季度非美地区需求恢复有限。
  • 全球氧化铝供应过剩与国内电解铝缺口需持续关注。

价格走势预判

• 核心逻辑：供给紧平衡，库存低位支撑；但政策与淡季叠加压力增加。
• 区间预测：三季度铝价重心下移，主要运行区间为21000-19500元/吨。
  • 支撑位：19500元（库存低位提供刚需）。
  • 压力位：21000元（政策预期利多及库存消耗阶段）。
• 结论：交易区间震荡格局，下方空间有限，重点关注库存变化。