20180723-国开证券-信用债周报_信用品种继续上涨_15页_1mb

报告摘要

信用债市场周报总结（2018年7月16日-20日）

核心内容概述

本报告分析了2018年7月16日至20日信用债市场的运行情况，涵盖流动性、发行情况、二级市场表现及信用风险等方面。整体来看，信用品种继续上涨，短融中票收益率下行幅度较大，市场情绪有所缓和，但信用风险依然存在。

主要观点

流动性宽松：央行本周净投放资金5400亿元，公开市场操作以逆回购为主，资金面整体偏宽松。
信用债发行量上升：本周信用债发行约1081.8亿元，环比增加17.2%，比春节后周均发行量增加127.54亿元。
ABS发行增长显著：ABS发行规模为352.41亿元，环比增加36%，显示市场对资产证券化产品的偏好。
二级市场表现良好：信用品种多数上涨，短融中票收益率最大下行22.98BP，市场情绪趋于稳定。
信用风险仍需关注：“15中城建MTN001”出现实质性违约，对市场造成一定冲击，需警惕低等级、弱资质债券的信用利差调整未到位。

关键信息

1. 近期流动性

公开市场操作：本周央行净投放资金5400亿元，通过逆回购操作实现，其中7天期逆回购3700亿元，中标利率2.55%。
资金价格变化：
- R007报收2.656%，较前一周下行约5.68P。
- GC007报收2.6306%，较前一周下行约14.35BP。
- R021涨幅最大，为41.46BP；IB0007跌幅最大，为55.52BP。
流动性展望：6月末金融机构超储率提升至1.74%，后续流动性有望保持宽松。

2. 信用品种发行

总体发行情况：
- 本周债券市场共发行约10177.01亿元，信用债发行约1081.8亿元，环比增加17.2%。
- 信用债发行量较春节后周均发行量增加127.54亿元。
主要发行品种：
- 短期融资券发行563亿元，占比最高。
- 中期票据发行283.4亿元，短期融资券占比38.5%，中期票据占比19.4%，资产支持证券占比24.1%。
发行期限结构：
- 3-5年期品种占比最高，为49.2%。
- 1-3年期品种占比15.5%。
发行评级结构：
- AAA等级发行量占比约80%，显示市场对高等级债券的偏好。

3. 二级市场表现

短融中票：
- 短融收益率普遍下行，AA+等级品种收益率最大下行22.98BP。
- 中票收益率普遍下行，AAA等级品种3年期收益率下行17.55BP，5年期收益率普跌，最大下行17.49BP。
企业债：
- AAA等级企业债收益率最大下行19.1BP，AA等级企业债收益率最大下行20BP。
公司债：
- AA等级公司债收益率最大下行6.05BP，AA-等级收益率上行2.22BP。
交易所债指：
- 上证企业债指数上行0.18%，公司债指数上行0.19%。

4. 信用风险

实质性违约事件：“15中城建MTN001”未能按期足额付息，构成实质性违约，影响市场信心。
风险提示：
- 基本面回暖、通胀压力加大、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需重大变化等。

5. 投资策略

策略建议：建议配置短久期、高等级信用品种，以规避信用风险。
政策影响：资管新规细则有助于缓和市场情绪，短期缓解债市需求端压力。
中长期展望：维持债市中长期走势看好的判断。

总结

本周信用债市场在宽松流动性背景下继续上涨，短融中票收益率下行幅度较大，显示市场偏好短久期、高等级债券。信用债发行量环比上升，ABS发行规模增长显著。然而，信用风险依然存在，特别是低等级、弱资质债券的信用利差调整尚未到位，需保持警惕。分析师建议投资者在当前环境下配置短久期、高等级品种，并关注政策变化及市场基本面动向。

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