20180806-国开证券-信用债周报_信用品种强势不改_16页_1mb

信用债市场周报总结（180730-180805）

核心内容

2018年8月初，信用债市场表现强势，收益率持续下行。主要受制造业PMI走低、资金面宽松及政策利好推动，信用品种继续上涨。尽管近期信用债发行规模有所下降，但整体仍保持相对活跃。同时，市场需关注信用风险，包括部分民营企业债券违约及城投债置换风险。

主要观点

• 流动性宽松：8月初资金面宽松，货币市场利率大幅下行，R007和GC007分别下降约47BP和46.3BP，政治局会议强调保持流动性合理充裕，预计8月资金面将继续维持平稳偏松。
• 信用债表现强劲：本周短融中票收益率最大下行35.56BP，信用品种继续大幅上涨，反映市场避险情绪升温。
• 信用债发行情况：本周信用债发行约1101.7亿元，环比减少9.6%，但较春节后周均发行量有所增加。ABS发行规模环比下降45.5%，但企业资产证券化产品发行总额已超过信贷资产证券化产品同期发行量。
• 信用风险提示：本周有3支债券出现违约，主要为民营企业发行，反映出信用风险仍需警惕。

关键信息

1. 近期流动性

• 公开市场操作：央行净回笼资金2100亿元，但8月初资金面宽松，货币市场利率显著下降。
• 利率走势：R007报收2.3334%，较前一周下行47BP；GC007报收2.4438%，下行46.3BP。
• 政策影响：政治局会议明确流动性管理目标，政策基调宽松，预计8月资金面平稳偏松。

2. 信用品种发行

• 总体发行情况：
  • 本周信用债发行约1101.7亿元，环比减少9.6%，但比春节后周均发行量增加128.6亿元。
  • 债券市场总发行规模约7809.4亿元，环比增加19.8%。
  • 主要发行品种包括短期融资券（546亿元）、中期票据（305.05亿元）、资产支持证券（196.81亿元）。
• ABS发行：
  • 本周ABS发行202.72亿元，环比减少45.5%。
  • 主要发行机构包括华夏资本管理有限公司、华润深国投信托有限公司、中信信托有限责任公司等。
  • 企业资产证券化产品发行总额已超过信贷资产证券化产品同期发行量。

3. 二级市场表现

• 信用品种走势：受PMI走低、资金宽松及政策利好推动，信用品种继续大幅上涨。
• 短融中票：
  • 短融收益率最大下行35.56BP，AA等级品种收益率下行幅度最大。
  • 中票收益率普遍下行，其中AA等级3年期品种收益率最大下行24.62BP。
• 企业债：
  • 高、低等级企业债收益率走势趋同，AAA等级1年期品种收益率最大下行30.6BP，AA等级1年期品种收益率最大下行35.6BP。
• 公司债：
  • AA+等级公司债收益率最大下行24.44BP，其他等级品种收益率下行幅度在11.08BP至21.55BP之间。
• 交易所债指：
  • 上证企业债指数上行0.23%，公司债指数上行0.24%，均较前一周有所提升。

4. 信用风险

• 违约情况：
  • 本周有3支债券违约，分别为“17沪华信SCP004”、“15机床MTN001”和“16弘债02”。
  • 发行人包括上海华信国际集团、大连机床集团有限责任公司和中弘控股股份有限公司，均为民营企业。
• 风险提示：
  • 基本面回暖、通胀压力加大、流动性紧张、美联储加息及全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等。

5. 投资策略

• 操作建议：配置短久期、高等级品种。
• 短期展望：信用债收益率短期仍将下行，但不宜过度乐观。
• 风险关注：需警惕权益市场下跌带来的避险情绪升温。

结论

2018年8月初，信用债市场在流动性宽松、政策利好及避险情绪推动下表现强劲，收益率持续下行。尽管信用债发行规模有所减少，但整体仍保持活跃。需关注信用风险，特别是民营企业违约情况及城投债置换风险。建议投资者配置短久期、高等级品种以应对市场波动。