20180108-国开证券-信用债周报_收益率曲线修复性走陡_13页_1mb

报告摘要

本报告由国开证券固定收益分析师水兵发布，主要分析2018年1月8日当周的信用债市场情况，包括流动性、信用品种发行及二级市场表现。报告还提供了市场策略与风险提示，帮助投资者理解当前市场环境并做出相应决策。

净回笼资金：央行未进行公开市场操作，本周逆回购到期5100亿元，实现净回笼资金5100亿元。
资金面宽松：尽管净回笼，但资金面依然宽松，7天回购利率从5.4198%下行至2.8161%，降幅约260BP；7天新质押式国债回购利率从6.2344%下行至3.143%，降幅约309BP。
资金价格下跌：其他期限资金价格普遍下跌，跌幅最大的为GC001（1222.7BP），跌幅最小为B_1W（9BP）。

发行规模：本周信用债发行约200.7亿元，较前一周减少46.5%。
发行成本上升：企业债、公司债、中期票据、短融四大信用品种发行利率较2017年四季度均值分别上行52BP、114BP、47BP、26BP。
发行结构：
- 发行规模占比：短期融资券（55%）、中期票据（15.5%）、定向工具（15.2%）是本周发行量前三的信用品种。
- 全口径发行占比：同业存单（56.8%）、金融债（27.71%）、短期融资券（5.81%）为全口径发行前三。
- 发行期限分布：1-3年期品种占比最高（69.5%），5-7年期次之（27.1%），3-5年期最低（3.3%）。
- 发行评级分布：AA+等级（51%）、AAA等级（32.2%）、AA等级（12.1%）为发行规模前三的信用等级。

信用品种总体上涨：短融中票收益率最大下行幅度为22.25BP，整体信用利差走扩。
短融表现：
- 收益率：AAA、AA+、AA等级短融收益率均下行22.3BP，其他等级品种下行幅度16.3BP至21.2BP不等。
- 信用利差：AAA、AA+、AA等级信用利差分别走扩4BP、3BP、3BP，AA-等级走扩9BP。
中票表现：
- 3年期：AAA+等级收益率下行5.88BP，其他等级下行幅度1.48BP至5.48BP不等，信用利差整体走扩。
- 5年期：AA等级收益率上行2.77BP，AAA和AA-等级收益率下行，信用利差呈现分化走势。
企业债表现：
- AAA等级：1年期收益率下行21.2BP，10年期、15年期、20年期、30年期均上行8BP。
- AA等级：1年期收益率下行22.3BP，其他期限品种收益率变动幅度在-4.6BP至7.1BP之间。
公司债表现：
- 3年期：A+等级收益率下行8.41BP，AA-等级上行3.56BP，其他等级下行0.66BP至6.04BP。
- 信用利差：AAA、AA+、AA等级信用利差分别持平、走扩2BP、4BP，AA-等级走扩9BP。
交易所债指：
- 企业债指数：上行0.07%，较上期回落0.02个百分点。
- 公司债指数：上行0.07%，较上期回落0.02个百分点。