20180927-光大证券-2018年1-8月工业利润点评_汽车和有色拖累利润_6页_1009kb

报告摘要

2018年1-8月，中国规模以上工业企业利润同比增长16.2%，较前值17.1%有所放缓，低于市场预期。主要原因是PPI增速下降以及利息支出上升对利润形成拖累。同时，部分行业如汽车制造和有色金属冶炼及压延加工业利润下滑明显，成为拖累整体制造业利润增长的主要因素。

整体利润增长放缓：8月规模以上工业企业利润同比增长9.2%，较前值16.2%大幅下滑，1-8月累计增长16.2%，增速放缓。
PPI下滑与利息支出上升：PPI增速继续放缓（8月为4.1%，前值为4.6%），叠加“紧信用”政策下利率维持高位，导致整体利润增长承压。
行业分化显著：
- 采矿业：利润增长稳定，1-8月同比增长53.2%，主要得益于石油价格高位运行。
- 制造业：利润同比增长13.5%，增速较前值14.3%略有下降，但部分行业如石油加工、化工品等仍表现强劲。
- 汽车制造：受高基数和需求弱化影响，利润下滑，8月同比增速为-2.1%。
- 有色金属冶炼及压延加工业：利润持续下滑，8月同比增速为-13.8%，主要受美元强势、能源价格上涨及国内需求疲软影响。
- 公用事业：利润增长放缓至13.5%，天然气价格上涨是主要拖累因素。
“国进民退”趋势显现：国有控股企业利润同比增长26.7%，占总利润的20.0%，比去年同期高6个百分点，对股份制企业和私营企业利润形成挤压。
未来展望：
- 利润增长将继续放缓，但涨价行业（如钢铁、煤炭、石油）短期内仍表现亮眼。
- 基建反弹预期与环保政策趋严可能对周期行业形成利好。
- 四季度受美国加息和国内政策托底影响，汽车和有色行业利润或趋稳。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法获取必要信息或存在重大不确定性