20181027-光大证券-2018年1-9月工业利润点评_地产拖累逐步体现_5页_994kb

报告摘要

2018年1-9月工业利润总结

核心内容

2018年1-9月，中国规模以上工业利润同比增长 14.7%，增速较前值 **16.2%****有所放缓，但高于去年同期 22.8%。9月单月工业利润同比增长 4.1%，较前值 **9.2%****显著下降，主要受去年高基数效应、工业生产放缓及PPI（工业生产者价格指数）下滑影响。

主要观点

利润增速放缓原因：
- 去年9月工业利润增速高达 27.7%，形成高基数效应，拖累今年同比增速。
- 工业增加值在9月同比增长 5.8%，为今年以来最低，表明工业生产动能不足。
- PPI同比增长 3.6%（前值 4.1%），持续下滑对利润形成压制。
分行业表现：
- 采矿业：利润增速放缓，1-9月同比增长 50.0%（前值 53.2%），其中石油和天然气开采业受高基数影响显著，增速从 446.4% 下降至 400.6%。
- 制造业：利润同比增长 12.5%（前值 13.5%），增速继续放缓，主要受石油炼焦、化学原料、黑色冶炼压延等行业高基数影响。
- 汽车制造：利润增速持续下滑，9月同比下降 3.8%，成为制造业利润拖累的重要因素。
- 有色金属冶炼及压延加工业：利润增速持续负增长，9月同比下降 16.5%，拖累制造业整体表现。
- 公用事业：利润增长大幅放缓，1-9月同比增长 8.8%（前值 13.5%），主要受天然气和煤炭价格上涨影响。
企业类型表现：
- 国有企业利润同比增长 23.3%（前值 26.7%）。
- 股份制企业利润同比增长 19.1%（前值 20.1%）。
- 外商投资企业利润同比增长 5.7%（前值 7.6%）。
- 私营企业利润同比增长 9.3%（前值 10.0%）。

关键信息

周期性行业拖累：钢铁、石油、煤炭、化工等周期性行业利润增速受高基数影响继续放缓，预计未来对整体利润增长形成拖累。
地产拖累显现：地产投资增速下滑，对建材、家电等行业造成拖累，未来对周期行业的负面影响将逐步显现。
基建投资反弹预期：受政策影响，基建投资或小幅反弹，但难以抵消地产拖累。
10月利润增长预期：预计10月工业利润增速在 3% 左右。
库存情况：1-9月产成品库存同比增长 9.4%（前值 9.8%），生产维持低位，部分出口企业因“贸易抢跑”增加库存，但预计四季度末库存增速将下滑。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级