20221101-浙商证券-多氟多-002407.SZ-多氟多2022年三季报业绩点评报告_六氟磷酸锂行业集中度有望持续提升_期待新型锂盐产品放量_3页_700kb

多氟多（002407）2022年三季报业绩点评总结

核心内容

多氟多（002407）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到92.96亿元，同比增长74.83%；归母净利润为17.29亿元，同比增长134.53%；扣非归母净利润为16.04亿元，同比增长123.48%。尽管第三季度业绩出现下滑，但公司预计盈利能力已处于底部区域。

主要观点

1. 三季度出货量与产能释放

• 三季度出货量：预计超过7000吨，环比增长约10%。
• 前三季度出货总量：约2万吨。
• 四季度产能释放：10月份新增1万吨六氟磷酸锂产能已投产，预计四季度出货量将显著提升。
• 全年出货量预测：预计2022年全年六氟磷酸锂出货量在3-3.2万吨之间，2023年有望突破6万吨。

2. 盈利能力分析

• 三季度净利润率：10.59%，环比下滑10.14个百分点。
• 三季度经营性利润：预计约3亿元。
• 非经常性损益：1.06亿元，主要来自子公司洛阳蓝宝的处理收益。
• 信用减值损失：1.43亿元，主要由于对子公司财务资助款的损失计提。
• 盈利底部判断：公司目前盈利能力已处于底部区域，具备成本优势。

3. 行业前景与竞争格局

• 行业集中度提升：预计在原材料价格较高、六氟磷酸锂价格较低的背景下，成本优势明显的一线企业将加快扩产，行业集中度有望持续提升。
• 六氟磷酸锂成本优势：公司具备自产氢氟酸、氟化锂等原材料的能力，采用第四代生产工艺，成本控制优于行业平均水平。
• 新型锂盐产品：公司LiFSI产品现有产能1600吨/年，计划在2023年新增1万吨产能，未来将加大研发与产能投入。

关键信息

财务摘要

• 2022年前三季度营收：92.96亿元，同比增长74.83%。
• 2022年前三季度归母净利润：17.29亿元，同比增长134.53%。
• 2022年前三季度扣非归母净利润：16.04亿元，同比增长123.48%。
• 三季度毛利率：22.11%，环比下滑11.02个百分点。
• 三季度净利润率：10.59%，环比下滑10.14个百分点。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：20.19亿、32.07亿、35.92亿元。
• 对应EPS：2.64元、4.19元、4.69元。
• 对应PE：12倍、8倍、7倍。
• 维持“增持”评级：基于公司作为无机氟化工龙头，受益于新能源、半导体等新兴领域的发展及上游新材料国产化进程。

财务比率

• 毛利率：2022E为23.26%，2023E为19.91%，2024E为17.72%。
• 净利率：2022E为13.71%，2023E为12.24%，2024E为10.72%。
• ROE：2022E为29.76%，2023E为35.52%，2024E为30.58%。
• 资产负债率：2022E为55.98%，2023E为56.22%，2024E为54.88%。
• P/E：2022E为12.36倍，2023E为7.78倍，2024E为6.95倍。

风险提示

• 产能消化风险：新增产能可能面临市场需求不足的风险。
• 原材料波动风险：氢氟酸、氟化锂等原材料价格波动可能影响成本控制。
• 环保及安全生产风险：行业生产过程中的环保和安全要求较高，可能带来合规和运营风险。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 增持评级：预期公司相对沪深300指数表现在+10%至+20%之间。

行业投资评级

• 看好/中性/看淡：根据行业指数相对于沪深300指数的表现进行定义。
• 行业前景：新能源、半导体等行业的快速发展为六氟磷酸锂行业带来增长机遇。

相关报告

1. 《无机氟化工龙头企业，乘新能源、半导体东风——多氟多深度报告》（2022.10.13）
2. 《六氟磷酸锂性价比最高：进入海外企业供应链，提高投资评级》（2013.07.04）
3. 《业绩略低于预期，但是季度拐点已经出现》（2013.04.19）

结论

多氟多凭借其在六氟磷酸锂行业的成本优势和产能扩张，有望在未来几年内进一步提升市场份额。尽管三季度盈利能力承压，但公司预计已进入底部区域，未来随着新型锂盐产品的放量及行业集中度的提升，公司业绩有望持续增长，维持“增持”评级。