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六氟磷酸锂成本承压，钠电产业打开成长空间

核心内容概述

本报告分析了公司2022年前三季度的业绩表现，并展望了其未来发展前景。公司作为传统氟化盐龙头，正在向新能源和光伏领域迈进，尤其在六氟磷酸锂（LiPF₆）和钠离子电池（钠电）相关产品方面具有显著增长潜力。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022Q1-3总营收：92.96亿元，同比增长75.17%；
• 归母净利润：17.29亿元，同比增长134.53%；
• 扣非后归母净利润：16.04亿元，同比增长123.48%；
• Q3营收：32.68亿元，同比增长36.06%；
• Q3归母净利润：3.27亿元，同比下降23.95%；
• Q3扣非后归母净利润：2.21亿元，同比下降48.59%。

2. 六氟磷酸锂成本与毛利率分析

• 六氟磷酸锂核心原料碳酸锂价格持续上涨，2022Q2/Q3均价分别为47.12万元/吨和48.22万元/吨；
• 由于碳酸锂价格上涨和低价库存减少，公司Q3毛利率为31.95%，略有下滑；
• 随着六氟磷酸锂市场价回升至约30万元/吨，价差上涨，预计四季度毛利率将有所改善。

3. 钠电产业布局

• 钠离子电池成本低于锂电，且能量密度适中，具备替代锂电用于储能的潜力；
• 公司已投产1GWh钠电产能，并同步研发钠电正极材料（层状氧化物、聚阴离子和普鲁士化合物）；
• 公司自建PVDF产线，提高钠电原料自供能力；
• 公司已建成千吨级NaPF₆产线，且可将LiPF₆产线改装为NaPF₆生产，灵活应对市场需求；
• 目前NaPF₆已供应国内多家企业，未来有望优先受益于钠电需求释放。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营收与利润增长趋势

• 2022年营收增长率：91.30%；
• 2023年营收增长率：39.52%；
• 2024年营收增长率：41.17%；
• 2022年净利润增长率：73.54%；
• 2023年净利润增长率：43.10%；
• 2024年净利润增长率：72.31%。

资产负债状况

• 资产负债率：从2020年的63%降至2024年的43%；
• 流动比率：从0.78提升至1.70；
• 速动比率：从0.61提升至1.48；
• 利息保障倍数：从0.78大幅上升至98.29，显示偿债能力增强。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）；
• EPS预测：2022年为2.85元/股，2024年预计达到7.04元/股；
• PE预测：2022年为12.82倍，2024年降至5.20倍；
• 公司估值优势：随着业务拓展和盈利能力提升，估值有望进一步下降，投资价值凸显。

风险提示

1. 新产品投产和销售不及预期；
2. 原料价格持续上涨；
3. 行业竞争加剧。

总结

公司作为传统氟化盐龙头企业，在六氟磷酸锂业务面临成本压力的同时，积极布局钠电产业，有望在未来受益于新能源市场的快速增长。随着产能释放和产品价差回升，公司盈利能力有望改善。财务预测显示，公司营收和净利润均呈现快速增长趋势，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。尽管存在一定的市场和成本风险，但整体成长空间较大，投资建议为“增持”。