20160817-招商证券-多氟多-002407.SZ-中报符合预期_利润大增主要源自六氟磷酸锂涨价_11页_866kb

多氟多（002407.SZ）中报分析总结

核心内容概述

多氟多（002407.SZ）在2016年上半年实现收入13亿元，同比增长29%，归属净利润2.5亿元，同比增长2533%，超出市场预期。公司预计2016年1-9月归属净利润为3.7~3.9亿元，同比增长1180%~1230%。整体表现强劲，主要受益于六氟磷酸锂价格暴涨和毛利率提升。

主要观点

• 收入与利润增长：公司2016年上半年收入和净利润均大幅增长，主要得益于六氟磷酸锂价格暴涨（涨幅近50%）和氟化盐业务毛利率提升。
• 六氟磷酸锂业务：六氟磷酸锂是公司全年业绩增长的主要驱动力，截至2016年6月底产能为3000吨，预计年底产能将达6000吨，国内市场份额超过30%。
• 锂电池业务：尽管收入同比下降14%，但公司正在通过技术优化和成本控制提升竞争力，尤其在三元材料软包锂电池方面具有明显优势。
• 电子级化学品业务：公司在半导体领域取得突破，电子级氢氟酸和硝酸销量分别增长77%和270%，为未来业绩增长提供新动力。
• 投资建议：公司获得“审慎推荐-A”评级，预计2016~2018年每股收益分别为0.82元、1.14元和1.34元，对应PE分别为48倍、35倍和29倍。
• 风险提示：主要风险包括锂电池产能投放不达预期、新能源汽车销量不及预期、电解质价格回落及系统性风险。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：39.39元
• 总股本：62811万股
• 已上市流通股：47748万股
• 总市值：247亿元
• 流通市值：188亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.5元
• ROE（TTM）：6.5%
• 资产负债率：42.2%
• 主要股东：李世江，持股比例13.97%

中报亮点

• 氟化盐收入：10亿元，同比增长53%，主要得益于六氟磷酸锂价格上涨。
• 锂电池收入：1亿元，同比下降14%，因销售单价下降。
• 综合毛利率：43%，同比提升27个百分点，主要因氟化盐毛利率提升至50%。
• 三项费用率：17%，同比上升2个百分点，其中管理费用率显著上升。
• 经营性现金流：-1.4亿元，同比下降1049%，主要因支付给职工的现金增加。

产能与市场拓展

• 六氟磷酸锂产能：2016年6月为3000吨，预计年底达6000吨，国内市场份额超过30%。
• 新能源汽车业务：公司与多家整车客户签订合作协议，包括新大洋、南京金龙客车制造等。
• 电子级化学品：电子级氢氟酸销量同比增长77%，客户覆盖光伏和半导体行业，电子级硝酸销量增长270%。

投资与预测

• EPS预测：2016~2018年分别为0.82元、1.14元、1.34元。
• 净利润增速：预计2016年净利润同比增长1209%，2017年增长39%，2018年增长18%。
• PE预测：2016年PE为48倍，2017年为35倍，2018年为29倍。

图表与数据支持

• 图表：包括六氟磷酸锂价格走势、需求预测、新能源汽车销量统计、半导体市场份额占比等。
• 表格：涵盖中报数据、产能明细、销售收入结构预测、盈利预测、财务预测、可比公司估值等。

总结

多氟多在2016年中报表现出色，主要得益于六氟磷酸锂价格暴涨和氟化盐业务毛利率提升。公司正在通过扩大产能和拓展新能源汽车产业链实现业绩增长，同时在电子级化学品领域取得突破，成为新的利润增长点。尽管存在一定的财务风险，但公司整体发展态势良好，投资评级为“审慎推荐-A”，未来三年盈利增长潜力较大。