20230324-浙商证券-多氟多-002407.SZ-多氟多2022年业绩点评报告_六氟磷酸锂产能和需求有望迎来释放_钠电产品突破_3页_740kb

报告摘要

多氟多（002407）2022年业绩点评报告总结

核心内容

多氟多在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达123.58亿元，同比增长58.47%；归母净利润为19.48亿元，同比增长54.64%。尽管第四季度因市场需求波动导致出货量低于预期，但公司整体表现稳健，毛利率环比提升，显示出良好的成本控制能力和经营韧性。

主要观点

业绩表现突出：2022年公司业绩增长显著，营业收入和净利润均实现大幅增长，第四季度虽然净利润率有所下滑，但毛利率提升，表明公司盈利能力增强。
产能与需求释放预期：公司六氟磷酸锂全年出货量约2.6万吨，预计2023年产能和需求将同步释放，目标2025年市场占有率提升至35%。
成本与技术优势：公司具备氢氟酸、氟化锂等原材料的自产能力，且采用第四代生产工艺，成本控制优于行业平均水平，增强了其在行业中的竞争力。
钠电领域布局领先：公司在钠离子电池领域提前布局，已具备1GWh钠电池产能，并与国内一线储能企业建立合作，显示出在新能源领域的前瞻性。

关键信息

2022年财务数据

营业收入：123.58亿元（+58.47%）
归母净利润：19.48亿元（+54.64%）
扣非归母净利润：18.23亿元（+47.54%）
每股收益：2.54元
P/E：13.27倍

2023-2025年盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	P/E
2023E	26.23	32.07	4.19	8.06
2024E	33.55	35.92	4.69	7.20
2025E	39.51	37.25	4.86	6.94

产能与市场目标

六氟磷酸锂2022年底产能预计为5.5万吨。
2023年计划出货量为5万吨，目标2025年市场占有率达35%。
钠电池产能为1GWh，锂电池产能为7.5GWh。

估值与评级

维持“增持”投资评级。
预计未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。

风险提示

产能消化风险：产能扩张后需确保市场需求能够有效承接。
原材料波动风险：氢氟酸、氟化锂等原材料价格波动可能影响成本。
环保及安全生产风险：公司在生产过程中需持续关注环保和安全合规问题。

行业与市场前景

多氟多作为无机氟化工龙头企业，受益于新能源、半导体等新兴行业的发展，以及对应上游新材料国产化进程的加快。公司在六氟磷酸锂和钠电材料领域具有明显的技术和成本优势，未来有望进一步巩固行业地位，提升市场份额。

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	30.52%	19.91%	17.72%	15.82%
净利率	16.37%	12.23%	10.71%	9.43%
ROE	28.21%	34.05%	29.25%	24.50%
ROIC	20.96%	25.96%	23.77%	20.51%
资产负债率	56.17%	61.55%	55.14%	58.37%
净负债比率	31.74%	17.96%	17.89%	12.46%
总资产周转率	0.82	1.13	1.14	1.12
应收账款周转率	10.62	11.91	9.79	9.53
应付账款周转率	5.63	4.73	4.91	5.09
P/B	3.98	2.77	2.12	1.70
EV/EBITDA	8.78	5.54	4.85	3.29

总结

多氟多在2022年业绩表现强劲，展现出在六氟磷酸锂和钠电材料领域的强大竞争力。公司凭借成本优势和先进的生产工艺，在行业集中度提升的背景下有望进一步扩大市场份额。未来三年，公司盈利预测持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，公司仍需关注产能消化、原材料价格波动以及环保和安全等潜在风险。整体来看，多氟多具备良好的发展前景，值得投资者关注。

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