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流动性紧缩致市场调整悲观情绪弥漫

——基金研究周报（20180604）

核心内容

近期市场受到流动性紧缩的影响，整体表现偏弱，投资者情绪趋于悲观。经济基本面保持稳定，但流动性趋紧、融资状况恶化成为市场调整的主要原因。与此同时，基金市场也出现不同程度的下跌，部分基金表现优于市场平均水平。

主要观点

1. 经济基本面未见下滑：4月和5月的PMI数据优于预期，工业企业主营业务收入和利润总额增速均有所提升，表明经济运行相对稳健，非利率上行主因。
2. 流动性紧缩影响市场：央行坚持稳健中性货币政策，市场利率持续上行，特别是低评级企业信用利差明显扩大，导致融资难度增加，市场风险担忧提升。
3. 融资紧缩是利率上行主因：宏观去杠杆政策推进，表外融资规模回落，导致市场信用结构分化，融资成本上升。
4. 央行出手引导市场预期：通过扩大MLF担保品范围，引导金融机构加大对低评级信用债的配置，以缓解部分企业的融资压力。
5. 行业推荐：在经济结构调整期，建议关注具有稳定盈利和类现金属性的行业，如医药卫生、医疗保健等。

关键信息

• 股票市场：上周沪深300指数下跌1.20%，上证综合指数下跌2.11%，深证成指下跌2.67%，创业板指下跌5.26%。
• 基金表现：保守型组合获得0.06%正收益，其余组合均出现不同程度下跌，其中激进型组合下跌2.88%。
• 重点推荐基金：易方达沪深300医药卫生ETF联接（001344）、华安行业轮动（040016）、国泰双利（A：020019，C：020020）、南方天天利（A：003473，B：003474，C：005194）。
• 基金配置建议：
  • 保守型：南方天天利（100%）
  • 谨慎型：国泰双利（20%）+ 南方天天利（80%）
  • 稳健型：国泰双利（30%）+ 南方天天利（70%）
  • 积极型：易方达沪深300医药卫生ETF联接（50%）+ 南方天天利（50%）
  • 激进型：易方达沪深300医药卫生ETF联接（30%）+ 华安行业轮动（30%）+ 南方天天利（40%）
  • 定投：华夏沪深300ETF联接A

大宗商品

• 原油：6月份需关注OPEC减产会议及美国汽油库存变化。当前油价回调已基本完成，上涨动力需依赖减产政策变化，预计进一步下跌空间有限。

基金配置建议

• 股票型基金：适合风险承受能力较强的投资者，关注医药卫生、医疗保健等具备稳定盈利潜力的行业。
• 混合型基金：适合中等风险承受能力投资者，通过行业轮动和自下而上选股策略获取收益。
• 债券型基金：适合风险偏好较低的投资者，推荐国泰双利等稳健型债券基金。
• 货币市场型基金：适合风险厌恶型投资者，南方天天利为首选。

基金业绩表现

• 股票型基金：招商医药健康产业、上投摩根医疗健康等基金表现突出，但整体下跌。
• 指数型基金：易方达沪深300医药卫生ETF、银华中证全指医药卫生等基金表现较好。
• 混合型基金：富国精准医疗、汇添富医疗服务等基金表现优于市场。
• 债券型基金：诺安双利、工银瑞信瑞丰定开等基金表现稳定。
• 保本基金：广发稳裕保本、鹏华金鼎保本等基金收益微弱但相对稳健。
• 另类投资基金：汇添富绝对收益策略、海富通阿尔法对冲等基金表现不俗。
• 货币市场型基金：西部利得天添益货币B、中银理财90天B等基金收益较高。

已上线公募基金清单

• 列出多种公募基金，涵盖股票、债券、货币市场等类型，方便投资者选择。

总结

整体市场受流动性紧缩影响，表现偏弱，但经济基本面未见明显下滑。建议投资者根据自身风险承受能力，合理配置股票型、债券型及货币市场型基金，重点关注医药卫生、医疗保健等具备稳定盈利潜力的行业。同时，央行通过扩大MLF担保品范围，引导市场预期，有助于缓解部分企业的融资压力。