20180604-华创证券-策略周报_如何在本轮调整中获取超额收益（6月第1周）_12页_1mb

【策略周报总结】

核心内容

本策略周报主要围绕当前市场调整背景下的投资策略展开，分析了市场调整的原因、后周期板块的表现及如何在调整中获取超额收益。同时，结合A股纳入MSCI的背景，探讨了其对市场结构和行业偏好带来的中长期影响，并给出了具体的行业和个股投资建议。

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主要观点

1. 市场调整的诱因

• 贸易战与信用风险：5月下旬市场调整主要由外部“贸易战”引发的不确定性以及国内信用风险发酵导致。
• 风险偏好收缩：市场在不确定性和流动性收紧的环境下，表现出“杀估值”特征，投资者更倾向于防御性策略。
• 顺周期板块相对受益：上证50等顺周期板块在调整中取得相对收益，显示出低PE与低Beta策略的防御性优势。

2. 后周期板块的持续性

• 后周期仍在延续：尽管部分后周期板块出现回调，但其基本逻辑未被破坏，上行趋势仍有望持续。
• 逆周期尚未显现：目前仍处于“类滞胀”阶段，利率下行尚未到来，成长板块的估值修复仍需等待。
• 消费板块的确定性：消费行业整体盈利向好，估值处于均值以下，具备超额收益潜力，是当前市场中确定性较大的方向。

3. 如何获取超额收益

• 仓位调整：绝对收益投资者可通过降低仓位等待超跌反弹；相对收益投资者则需通过组合结构调整获取收益。
• 配置对冲板块：可配置与后周期相关性较低的板块（如金融、地产）或负相关性强的行业（如贵金属、国防军工）进行对冲。
• 关注消费龙头：消费行业中的龙头股在外资配置增加背景下，估值溢价有望进一步提升。

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关键信息

市场表现

• 后周期板块表现较好：生物医药、大众消费等板块在调整中相对抗跌。
• 强周期与成长板块表现较差：强周期板块如钢铁、煤炭等表现疲软，成长板块则成为估值下杀的重灾区。

政策与宏观环境

• 扩大内需政策支撑消费：政策层面支持消费行业，尤其在“贸易战”缓解后，消费税下调等政策可能进一步刺激消费板块。
• 流动性风险仍存：6月市场面临流动性收紧压力，包括外部通胀预期和国内金融监管因素。

行业与个股建议

• 重点行业：食品饮料、医药、家电、纺织服装、商社、农业、轻工等消费相关行业。
• 重点标的：
  • 食品饮料：调味品（海天、安琪酵母、安井食品）、休闲食品（绝味食品）、乳制品（伊利股份）
  • 医药：药店（益丰药房）、品牌中药（广誉远）
  • 其他：禽链（益生股份）、家居（喜临门）、免税（中国国旅）、酒店（锦江股份）、品牌服饰（歌力思）

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风险提示

• 信用违约风险：部分消费股近期涨幅过大，存在回调风险。
• 经济下行风险：若经济周期进一步下行，可能影响消费板块的盈利预期。

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A股纳入MSCI的影响

• 中长期增量资金显著：预计A股纳入MSCI后，将带来约17000亿元的中长期增量资金。
• 外资配置提升：外资对A股配置比例将明显上升，与国际接轨程度提高，波动率和换手率下降。
• 消费板块受益明显：食品、医药等消费类行业在纳入MSCI后，成为外资配置的重点，表现出“强者恒强”的特征。

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团队介绍

• 组长、首席分析师：王君
  • 南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。
• 分析师：李而实、徐驰、郭忠良
  • 均为华创证券研究所策略组成员，具有丰富的行业研究和投资分析经验。
• 助理研究员：赵鹏宇
  • 中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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投资评级体系

投资评级	定义
强推	预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐	预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性	预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
回避	预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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总结

本周报强调在当前市场调整中，后周期板块尤其是消费行业仍具备超额收益潜力，建议投资者通过仓位和结构的调整来应对市场波动。同时，A股纳入MSCI将为消费行业带来中长期的外资配置支持，提升估值溢价，利好消费龙头股。投资者应关注消费相关行业及个股，并注意信用风险和经济下行带来的潜在影响。