深度报告-20210107-开源证券-芒果超媒-300413.SZ-公司深度报告_视频+内容+电商_融合_小芒打造第二增长曲线_23页_4mb

报告摘要

芒果超媒（300413.SZ）深度报告总结

核心内容

芒果超媒推出小芒电商App，旨在通过“视频+内容+电商”融合模式，打造“明星电商”新生态，挖掘粉丝经济价值，形成公司第二增长曲线。小芒电商依托湖南卫视和芒果TV的流量优势，结合明星推荐、KOL种草、内容营销等方式，实现从内容到商品的高效转化，提升用户购买意愿。同时，小芒以“小而美”的精致电商定位，主打低价好物、独家联名商品及内容衍生商品，与天猫等大而全的电商平台形成差异化竞争。

主要观点

“明星电商”模式独特：小芒以明星短视频内容为核心，通过明星推荐和联名商品吸引流量，实现内容与电商的深度结合，提升带货转化率。
差异化竞争：相比小红书、抖音、天猫等平台，小芒在内容形式、商城独立性、商品定位等方面形成独特优势。
生态协同效应显著：小芒与芒果TV及湖南卫视深度整合，通过广告、综艺内容植入等方式实现用户引流和品牌曝光。
商业化潜力巨大：小芒预计在2021年和2022年实现GMV分别为46亿元和112亿元，营业收入分别为32.36亿元和78.08亿元，推动公司整体盈利增长。

关键信息

小芒电商商业模式

内容驱动：通过明星、KOL的短视频内容种草，增强用户购买意愿。
一站式服务：实现“明星短视频推荐—商品下单购买”的闭环，提升用户体验。
商品特色：主打低价好物、跨境商品、独家联名款及内容衍生商品，满足年轻女性用户需求。
运营优化：通过版本迭代，优化购物流程、商品分类、内容展示及用户体验，提升平台活跃度和用户粘性。

竞品对比

对比对象	小芒	小红书	抖音	天猫
内容形式	短视频为主	图文笔记为主	短视频为主	图文与短视频结合
带货属性	强	弱	弱	弱
商城形态	独立商城	自有平台商城	无独立商城	多品类展示
商品定位	精致好物	用户自发分享	娱乐内容为主	大而全
用户群体	年轻女性为主	年轻女性为主	年轻用户为主	用户群体广泛
价格策略	低价、全网独家	价格偏高	价格无明显优势	价格多样化

财务预测与盈利情况

年份	营收（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）	EPS（元）	PE（倍）
2020	17.264	38.1	1.832	58.4	1.03	66.7
2021	24.589	42.4	2.180	19.0	1.22	56.0
2022	32.937	34.0	2.730	25.3	1.53	44.7

市场表现

用户增长：小芒电商在2021年1月1日通过湖南卫视跨年晚会活动登上iOS免费榜购物类App第18名。
流量来源：主要依赖芒果TV及湖南卫视的用户导流，同时通过互联网买量等方式提升品牌知名度。

风险提示

用户增长不及预期：受宏观经济及内容不确定性影响，视频平台用户增长可能低于预期。
广告收入波动：受疫情影响及广告主预算调整，广告业务收入增长存在不确定性。
政策变化风险：内容行业政策变化可能对公司业务产生影响。
电商拓展风险：作为新进入者，小芒在内容电商领域面临激烈竞争，GMV增长或不及预期。

附：财务预测摘要

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	9,661	12,501	17,264	24,589	32,937
归母净利润（百万元）	866	1,156	1,832	2,180	2,730
EPS（元）	0.49	0.65	1.03	1.22	1.53
P/E（倍）	141.1	105.6	66.7	56.0	44.7

结论

芒果超媒通过小芒电商App，构建了独特的“明星电商”模式，充分发挥公司在明星资源、品牌合作、内容营销和用户画像方面的优势，形成内容电商新生态。小芒电商的推出不仅有助于公司拓展新的盈利增长点，也为其在电商零售和品牌营销领域带来更广阔的发展空间。基于小芒电商的潜力及公司对内容电商的布局，我们维持“买入”评级。

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