> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 公司发布2025年度报告及2026年第一季度财务数据，整体表现呈现收入下降但部分业务回暖的态势。公司致力于打造内容变现闭环，提升国际传播效能，并通过小芒电商、IP开发及海外拓展等策略推动业务增长。 ## 主要观点 - **财务表现** 2025年公司营业收入为138.13亿元，同比下降1.89%；归母净利润为12.27亿元，同比下降10.06%；扣非归母净利润为11.52亿元，同比下降29.93%。 2026年第一季度营业收入同比增长6.35%，达到30.84亿元；归母净利润同比下降47.37%至1.99亿元；扣非归母净利润同比下降38.53%至1.87亿元。 - **会员收入承压，广告业务回暖** 会员收入下降9.8%至46.5亿元，主要由于部分节目会员创收未达预期。但公司用户端数据仍保持增长，芒果TV有效会员规模达7560万，移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88%。 广告业务收入同比增长11.4%至38.3亿元，公司通过深耕价值营销、重构IP台网联动价值、探索“内容+品牌”深度共创等方式推动广告业务增长。 - **内容变现闭环与IP价值释放** 公司依托芒果TV及自有IP，努力构建内容孵化至商业变现的价值闭环。小芒电商2025年GMV达186亿元，首次实现年度盈利。公司推出首个潮玩IP“Cluebie”，已进驻全国近3000家合作门店，覆盖80个城市。 - **国际传播网络建设** 公司启动“芒果出海三年行动计划（2025—2027）”，以芒果TV国际APP为核心载体，逐步构建覆盖全球的传播网络。截至2025年底，芒果TV国际APP累计下载量突破3亿次，海外社媒账号矩阵订阅总量达3355万，同比增长20%。 - **投资建议** 维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.96亿元、19.20亿元和22.72亿元，对应PE分别为28x、20x和17x，显示未来盈利能力和估值水平有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 138.13 | 145.13 | 153.71 | 162.44 | | 收入增长率% | -1.89 | 5.06 | 5.91 | 5.68 | | 归母净利润 | 12.27 | 13.96 | 19.20 | 22.72 | | 利润增长率% | -10.06 | 13.79 | 37.52 | 18.29 | | 毛利率% | 23.09 | 26.09 | 28.46 | 30.03 | | 摊薄EPS(元) | 0.66 | 0.75 | 1.03 | 1.21 | | PE | 31.43 | 27.62 | 20.09 | 16.98 | | PB | 1.65 | 1.58 | 1.49 | 1.39 | | PS | 2.79 | 2.66 | 2.51 | 2.37 | ### 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -1.9% | 5.1% | 5.9% | 5.7% | | 营业利润增长率 | -48.8% | 12.0% | 51.6% | 22.7% | | 归母净利润增长率 | -10.1% | 13.8% | 37.5% | 18.3% | | 毛利率 | 23.1% | 26.1% | 28.5% | 30.0% | | 净利率 | 8.8% | 9.5% | 12.3% | 13.8% | | ROE | 5.3% | 5.7% | 7.4% | 8.2% | | ROIC | 5.1% | 5.4% | 7.2% | 8.1% | | 资产负债率 | 29.4% | 29.8% | 28.9% | 28.2% | | 净资产负债率 | 41.6% | 42.5% | 40.7% | 39.3% | | 流动比率 | 1.49 | 1.32 | 1.27 | 1.28 | | 速动比率 | 0.71 | 0.58 | 0.53 | 0.54 | | 总资产周转率 | 0.42 | 0.43 | 0.43 | 0.43 | | 应收账款周转率 | 3.28 | 3.65 | 3.57 | 3.54 | | 应付账款周转率 | 1.91 | 1.94 | 1.88 | 1.91 | | EV/EBITDA | 5.29 | 9.36 | 7.99 | 7.07 | ## 风险提示 - 政策及监管环境变化带来的不确定性 - 影视作品上线表现未达预期 - 内容审查和审核带来的影响 - 市场竞争加剧可能影响业务发展 ## 公司信息 - **股票代码**：300413 - **A股收盘价**：20.34元 - **总股本**：187,072万股 - **实际流通A股**：102,170万股 - **流通A股市值**：208亿元 ## 分析师信息 - **岳铮**：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入银河证券研究院 - **祁天睿**：传媒互联网行业分析师，清华大学本科、复旦大学硕士，2023年加入银河证券研究院 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 公司网址：www.chinastock.com.cn ## 附录：相关研究 - 【银河传媒互联网】2025年Q3业绩点评：芒果超媒（300413.SZ）广告业务回暖，关注重点剧综上线表现 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------------|--------------------------------| | 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 |