20260427-中国银河-芒果超媒-300413.SZ-公司2025年报点评_打造内容变现闭环_提升国际传播效能_3页_446kb

报告摘要

公司2025年报及2026年一季报总结

核心内容

公司发布2025年度报告及2026年第一季度财务数据，整体表现呈现收入下降但部分业务回暖的态势。公司致力于打造内容变现闭环，提升国际传播效能，并通过小芒电商、IP开发及海外拓展等策略推动业务增长。

主要观点

财务表现
2025年公司营业收入为138.13亿元，同比下降1.89%；归母净利润为12.27亿元，同比下降10.06%；扣非归母净利润为11.52亿元，同比下降29.93%。
2026年第一季度营业收入同比增长6.35%，达到30.84亿元；归母净利润同比下降47.37%至1.99亿元；扣非归母净利润同比下降38.53%至1.87亿元。
会员收入承压，广告业务回暖
会员收入下降9.8%至46.5亿元，主要由于部分节目会员创收未达预期。但公司用户端数据仍保持增长，芒果TV有效会员规模达7560万，移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88%。
广告业务收入同比增长11.4%至38.3亿元，公司通过深耕价值营销、重构IP台网联动价值、探索“内容+品牌”深度共创等方式推动广告业务增长。
内容变现闭环与IP价值释放
公司依托芒果TV及自有IP，努力构建内容孵化至商业变现的价值闭环。小芒电商2025年GMV达186亿元，首次实现年度盈利。公司推出首个潮玩IP“Cluebie”，已进驻全国近3000家合作门店，覆盖80个城市。
国际传播网络建设
公司启动“芒果出海三年行动计划（2025—2027）”，以芒果TV国际APP为核心载体，逐步构建覆盖全球的传播网络。截至2025年底，芒果TV国际APP累计下载量突破3亿次，海外社媒账号矩阵订阅总量达3355万，同比增长20%。
投资建议
维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.96亿元、19.20亿元和22.72亿元，对应PE分别为28x、20x和17x，显示未来盈利能力和估值水平有望逐步改善。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	138.13	145.13	153.71	162.44
收入增长率%	-1.89	5.06	5.91	5.68
归母净利润	12.27	13.96	19.20	22.72
利润增长率%	-10.06	13.79	37.52	18.29
毛利率%	23.09	26.09	28.46	30.03
摊薄EPS(元)	0.66	0.75	1.03	1.21
PE	31.43	27.62	20.09	16.98
PB	1.65	1.58	1.49	1.39
PS	2.79	2.66	2.51	2.37

财务比率预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-1.9%	5.1%	5.9%	5.7%
营业利润增长率	-48.8%	12.0%	51.6%	22.7%
归母净利润增长率	-10.1%	13.8%	37.5%	18.3%
毛利率	23.1%	26.1%	28.5%	30.0%
净利率	8.8%	9.5%	12.3%	13.8%
ROE	5.3%	5.7%	7.4%	8.2%
ROIC	5.1%	5.4%	7.2%	8.1%
资产负债率	29.4%	29.8%	28.9%	28.2%
净资产负债率	41.6%	42.5%	40.7%	39.3%
流动比率	1.49	1.32	1.27	1.28
速动比率	0.71	0.58	0.53	0.54
总资产周转率	0.42	0.43	0.43	0.43
应收账款周转率	3.28	3.65	3.57	3.54
应付账款周转率	1.91	1.94	1.88	1.91
EV/EBITDA	5.29	9.36	7.99	7.07

风险提示

政策及监管环境变化带来的不确定性
影视作品上线表现未达预期
内容审查和审核带来的影响
市场竞争加剧可能影响业务发展

公司信息

股票代码：300413
A股收盘价：20.34元
总股本：187,072万股
实际流通A股：102,170万股
流通A股市值：208亿元

分析师信息

岳铮：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入银河证券研究院
祁天睿：传媒互联网行业分析师，清华大学本科、复旦大学硕士，2023年加入银河证券研究院

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
公司网址：www.chinastock.com.cn

附录：相关研究

【银河传媒互联网】2025年Q3业绩点评：芒果超媒（300413.SZ）广告业务回暖，关注重点剧综上线表现

评级标准

评级	说明
行业评级	推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上