医药行业2017年12月份投资月报：布局2018，谈三条主线的不同配置思路-20171210-兴业证券-30页-2mb

医药行业2017年12月投资策略及推荐组合总结

核心内容

2017年11月医药板块经历波动，整体下跌4.50%，跑输沪深300指数。尽管如此，医药行业在2018年仍被看好，主要基于温和改善的业绩增速和相对较高的行业性价比。报告从三个维度分析2018年医药行业的投资机遇：

1. 创新与消费升级：长期来看，创新药和消费升级是医药行业的核心主题。创新药的行情将由研发进展和临床试验结果驱动，而消费升级则聚焦于具有强大品牌影响力和自主定价权的中药OTC公司及高端医疗服务。

2. 一致性评价与医保放量：2018年阶段性机会将来自于一致性评价和医保目录的逐步放量。一致性评价将推动国内企业替代外资产品，医保目录调整将提升部分品种的销售规模。

3. 医药商业：零售整合仍是重要方向，而分销板块则需等待2018年中期政策影响缓解和业绩改善带来的估值与业绩双升机会。

重点公司推荐

稳健组合

• 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具有新看点。
• 片仔癀：温和放量与提价推动业绩高增长，渠道建设逐步改善。
• 云南白药：医药消费品白马，未来激励机制改善后业绩有望提升。
• 济川药业：内生增长温和提速，2018年估值较低。

进取组合

• 长春高新：生物药领军企业，金赛药业业绩超预期。
• 爱尔眼科：医疗服务龙头企业，业绩增长超预期。
• 安图生物：化学发光国内领军者，2018年业绩增长提速。
• 羚锐制药：贴膏剂细分市场领军企业，高增长低估值。

主要观点

• 医药板块调整原因：10月上涨较快，加上年底部分投资者有兑现收益需求，导致医药板块阶段性调整。
• 2018年医药板块展望：尽管11月下跌，但医药行业业绩温和改善，估值相对合理，预计2018年表现乐观。
• 创新药趋势：随着研发深入，创新药行情将更多由研发进展和临床试验数据驱动，投资者需关注Pipeline和临床试验数据。
• 中药OTC与高端医疗服务：具备品牌影响力和自主定价权的中药OTC公司和高端医疗服务企业是消费升级的代表。
• 一致性评价与医保放量：一致性评价将带来阶段性机会，医保目录调整将推动部分品种放量。
• 医药分销：2018年中期有望迎来业绩和估值双升，建议投资者在年初布局。

关键信息

• 医药板块估值：截至2017年11月30日，医药板块估值为35.48倍，对沪深300的估值溢价率为157.29%。
• 行业政策：一致性评价、医保目录调整、两票制及营改增政策等将对2018年医药行业产生结构性影响。
• 原料药与中药材价格：维生素类价格整体上涨，部分品种如VA、VE因环保和产能限制维持高位；中药材价格整体小幅下降，部分品种如三七、党参因供需变化出现波动。
• 投资建议：建议投资者在2018年初布局稳健增长的医药企业，关注创新药研发进展、一致性评价带来的机会以及医保目录放量的影响。

风险提示

• 业绩低于预期：部分公司可能因市场环境或政策变化导致业绩不及预期。
• 医药行业政策重大变化：如一致性评价、医保控费等政策可能对行业产生重大影响。
• 市场事件性冲击：如消费类事件可能对部分医药企业股价造成影响。

附录

• 重点公司盈利预测及评级：详见表7，包括各公司的17E和18E估值及评级。
• 行业报告汇总：11月份兴业医药小组共发布9篇研究报告，涵盖公司点评、行业策略、周报等内容。
• 图表说明：包括医药板块走势、估值变化、原料药价格走势等，为投资者提供数据支持。

表1：兴业医药12月份稳健配置组合

表2：兴业医药12月份积极进取组合