20191013-兴业证券-医药行业周报：药企的三条路，板块的三季报_12页_753kb

药企的三条路，板块的三季报总结

核心内容

2019年10月，医药板块整体表现优于大盘，三季报行情已启动，估值切换正在发生。分析师认为，政策已不再是投资者关注的焦点，中国制药企业长期发展有三大方向可选：创新药、难仿药、多品种规模化仿制。同时，推荐投资者关注核心资产、细分赛道龙头及有变化的标的。

主要观点

1. 政策已不再是焦点，药企发展方向明确

• 国家组织药品集中采购和使用试点全国扩围，产生45家拟中选企业、60个拟中选产品。
• 拟中选价平均降幅达59%，与“4+7”试点相比降幅为25%。
• 随着集采政策落地，市场预期明确，投资者应关注药企的转型方向。

三大发展方向

• 创新药：需高投入，适合头部企业及资金充裕的biotech公司。
• 难仿药：包括长效、缓控释、吸入剂等，具有一定的壁垒。
• 多品种规模化仿制：通过成本领先和品种丰富实现盈利，类似家电行业的“格力、美的”。

2. 三季报行情启动，估值切换进行中

• 52家医药上市公司中，近一半的公司利润增速有望超过20%。
• 原因包括：
  • 头部企业优势：在集采和创新政策推动下，集中度和竞争优势提升。
  • 政策利好：研发费用加计扣除和增值税下调，对行业利润有显著影响。
  • 基数效应：2018年Q1因流感和原料药涨价导致高基数，2019年利润增速有望持续走高。

3. 投资标的建议

• 核心资产：具备行业地位稳固、稳健增长能力的龙头企业。

  • 创新药：恒瑞医药、中国生物制药、长春高新
  • CRO产业链：药明康德、泰格医药
  • 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物
  • 大消费：爱尔眼科、片仔癀

• 细分赛道龙头：市值较小但具有高成长性或明年加速成长潜力。

  • 凯莱英、艾德生物、益丰药房、健帆生物、金域医学、大参林

• 有变化的标的：近期关注度不高但估值偏低、所在赛道有吸引力。

  • 迈克生物、丽珠集团/健康元、科伦药业、鱼跃医疗、乐普医疗

关键信息

• 医药板块在2019年10月1日至13日上涨3.55%，跑赢沪深300指数1个百分点。
• 截至2019年10月11日，医药板块估值为38.22倍，估值溢价率为176.68%。
• 医药板块为业绩驱动型行业，三季报行情值得期待。

推荐组合

稳健配置组合

• 恒瑞医药：创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期。
• 丽珠集团：传统产品下滑逐步见底，艾普拉唑等产品放量加速。
• 长春高新：生长激素国内龙头，估值合理，业绩保持较快增长。
• 药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出。

积极进取组合

• 健帆生物：血液净化领域国内龙头企业，持续高增长。
• 迈克生物：低估值稳定增长的IVD企业，i3000拉动试剂放量。
• 金域医学：第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期。
• 益丰药房：药店领域龙头之一，管理优秀，增长较快。

风险提示

• 政策实施激进程度超预期：可能对药企利润造成压力。
• 外资品种加速进入：可能影响国内药企市场份额。
• 部分公司三季报不达预期：可能影响投资者信心。

重点公司盈利预测及评级

相关政策与行业事件

• 中美经贸磋商：新一轮磋商在华盛顿举行，可能影响医药行业。
• 健康中国行动：推进心脑血管疾病防治、心理健康促进行动，关注医药行业在这些领域的表现。
• “敬老月”主题宣传活动：关注老年人医疗和养老服务需求，利好相关企业。

总结

医药行业在政策与市场双重推动下，展现出强劲增长动力。三季报行情启动，估值切换正在进行，投资者应关注核心资产、细分赛道龙头及有变化的标的。政策对行业影响逐步减弱，企业转型方向更加明确，未来投资组合将围绕这三大方向展开。