20250326-交银国际证券-快手-W-01024.HK-4季度业绩符合预期；可灵商业化加速_9页_474kb

快手（1024HK）2024年第四季度业绩分析报告总结

一、业绩综述

快手2024年第四季度总收入354亿元人民币，同比增长9%；经调整净利润47亿元，同比增长8%，业绩基本符合市场预期。经调整净利率为133%，同比基本持平，毛利率优化抵消了营销费用的上升。

二、核心业务表现

1. 电子商务：GMV同比增长14%，月均动销商家数增长超过25%，MAC收入达143亿元，同比增长10%，MAU渗透率达195%。泛货架GMV占比提升至30%，佣金率稳定。

2. 线上营销：收入同比增长13%，主要由外循环广告驱动。传媒资讯广告营销消耗同比增长超300%，电商平台投放增长领先。

3. 直播与本地生活：直播收入同比下滑2%，降幅收窄。本地生活服务的月均支付用户数、GMV及收入分别同比增长52%、100%+和260%。

三、可灵商业化进展

快手的可灵AI成为驱动新收入增长的重要引擎。其图生视频技术全球领先，已实现商业化收入1亿元。公司计划增加2025年推理算力投入和研发人才，可能导致利润率下降1-2个百分点。

四、未来展望

交银国际维持对快手的“买入”评级，基于13倍2025年市盈率，上调目标价至64港元，较当前涨幅约127%。2025年收入预计增长12%，但因AI投资，净利润预期下调8%至202亿元。估值上调基于可灵的领先地位。

五、投资风险

主要风险包括电商竞争超出预期、可灵商业化扩张速度不达预期。

六、数据亮点

• 预测2025年收入为1416亿元，净利润202亿元。
• 估值上调，目标价64港元。
• 各业务板块保持增长态势，用户基础稳固。

七、免责声明说明

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