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快手-W（01024.HK）总结

核心内容概述

快手-W（01024.HK）作为港股上市的短视频平台，持续在用户增长、广告业务及电商领域发力，同时加速AI商业化进程。公司2024年四季度及全年业绩表现稳健，展现出较强的盈利能力与市场拓展能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年四季度：实现收入354亿元，同比增长8.7%；Non-IFRS净利润47亿元，同比增长7.8%。
• 2024全年：总收入达1269亿元，同比增长11.8%；Non-IFRS净利润177亿元，同比增长72.5%。
• 盈利预测：预计2025-2027年Non-IFRS净利润分别为200/250/305亿元，当前股价对应PE分别为11.08/8.86/7.28倍，维持“买入”评级。

用户增长

• DAU：2024Q4保持在4亿以上，同比增长4.8%。
• MAU：2024Q4达到7.4亿，同比增长5%。
• 日均使用时长：125.6分钟，用户总使用时长同比增长5.8%。

AI商业化进展

• 可灵AI：上线独立APP，2025年2月累计收入超1亿元。
• AIGC应用：显著提升客户营销素材生产效率，2024Q4日均消耗超3000万元。

线上营销

• 线上营销收入：2024Q4为206亿元，同比增长13.3%。
• eCPM提升：是线上营销增长的主要驱动力。
• 外循环广告：成为收入增长的主要来源，短剧、小游戏、小说等内容消费行业增速较快。

电商表现

• GMV：2024Q4达到4621亿元，同比增长14.4%。
• 月活跃买家：1.43亿，同比增长10%。
• 商家增长：月动销商家数同比增长超25%，中小商家GMV大幅增长，主要受益于新商招商政策。

直播业务

• 收入：2024Q4为98亿元，同比下滑2%。
• 生态治理：取得阶段性成果，供给侧持续优化，扶持中小主播，促进游戏垂类健康发展。

财务指标概览

收入与利润

毛利与利润率

• 毛利：2024A为69,292百万元，占销售收入的54.6%。
• 净利润率：2024A为12.2%，预计2025E为10.9%，2026E为12.9%，2027E为15.2%。

资产负债结构

• 资产总计：2024A为139,873百万元，预计2027E为224,244百万元。
• 负债股东权益合计：2024A为139,873百万元，预计2027E为224,244百万元。
• 资产负债率：2024A为55.66%，预计2027E为45.24%。

每股指标

• 每股收益：2024A为3.563元，预计2025E为3.577元，2026E为4.634元，2027E为5.897元。
• 每股净资产：2024A为14.408元，预计2027E为28.530元。
• 每股经营现金净流：2024A为6.922元，预计2027E为7.083元。

风险提示

• 广告增长不及预期
• 消费疲软导致电商GMV增长不及预期
• 用户增长不及预期
• AI变现不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

• 赵中平（执业S1130524050003）
• 许孟婕（执业S1130522080003）

股价信息

• 市价（港币）：56.800元

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