20211101-华宝证券-钢铁行业三季报点评_普钢市场供需两弱_管材类需求逐步转好_9页_1mb

普钢市场供需两弱，管材类需求逐步转好

核心内容

本报告分析了2021年三季度钢铁行业的市场表现、盈利能力及未来投资建议，指出当前普钢市场进入供需两弱格局，而管材类公司受益于油气行业景气度回升，需求逐步改善。

主要观点

• 行业整体表现：
  2021年前三季度，钢铁上市公司平均营收增速达47.2%，33家公司营收增长，仅常宝股份出现负增长。归母净利润平均增速达350.7%，31家公司实现增长，3家公司同比负增长，1家公司亏损。其中，安阳钢铁净利润增速最高，达5553.8%。
  但三季度归母净利润环比平均减少30%，仅5家公司盈利环比增长，分别为本钢板材（+3.1%）、杭钢股份（+1.1%）、永兴材料（+38.6%）、久立特材（+0.6%）和武进不锈（+16.1%），首钢股份保持持平。

• 毛利率变化：
  三季度特钢和管材类公司毛利率偏高，而长材类公司毛利率大幅下降。

  • 板材类公司毛利率为12.28%，环比下降1.91个pct。
  • 板长兼顾类公司毛利率为10.59%，环比下降4.16个pct。
  • 长材类公司毛利率为10%，环比下降5.9个pct。
  • 特钢类公司毛利率为15.03%，环比下降0.99个pct。
  • 管材类公司毛利率为14.78%，环比下降0.85个pct。

• 市场供需状况：
  国内五大品种钢材产量和消费量均处于历史同期低位，高炉产能利用率降至66.17%，环比下降1.5%。整体市场呈现供需两弱格局，钢价和原材料成本均有回调趋势，钢企盈利趋于稳定。

• 钢材价格与成本端：
  上海螺纹钢现货价格环比下降380元/吨，热轧板和冷轧板价格也分别下降220元/吨和230元/吨。
  成本端方面，铁矿石价格继续回调，而双焦价格相对坚挺。

• 管材类公司受益：
  油价持续回升，带动石油天然气开采行业固定资产投资降幅收窄，三桶油上半年勘探生产板块资本支出大幅增加。4家钢管类上市公司中有3家合同负债环比增长15%-25%，显示管材需求边际改善。

• 估值与市场表现：
  截至10月29日，SW钢铁板块PE估值为9.14，在28个板块中排名倒数第四；PB估值为1.2，同样处于较低水平。
  10月钢铁板块整体下跌11.68%，但部分特钢类公司如永兴材料、广大特材和甬金股份表现优于大盘，分别上涨13.78%、1%和4.84%。

关键信息

投资建议

1. 关注基建投资边际改善：
   聚焦限产压力较小省份的以螺纹钢建材产品为主的上市公司，因基建投资可能带动螺纹钢需求回升。

2. 配置长期分红水平较高的公司：
   钢铁板块估值偏低，可关注具有稳定分红能力的上市公司。

3. 关注受益于油气行业景气度回升的管材类公司：
   随着油价回升和勘探生产投入增加，管材类公司需求有望改善。

风险提示

• 内需不足风险：在内循环发展格局下，钢材内需增长可能低于预期。
• 基建投资滞后风险：地方专项债发行滞后可能导致基建投资增长低于预期。

表格摘要

表1：三桶油勘探生产板块投入情况

表2：钢铁上市公司资本市场表现（截止10月31日）

图表摘要

• 图1：2021年前三季度钢铁上市公司营收情况
• 图2：2021年前三季度钢铁上市公司归母净利润情况
• 图3：2021年Q3钢铁上市公司营收情况
• 图4：2021年Q3钢铁上市公司归母净利润情况
• 图5：2021年Q1-Q3钢铁上市公司单季净资产收益率
• 图6：2021年Q1-Q3钢铁上市公司单季销售净利率
• 图7：2021年Q1-Q3钢铁上市公司单季销售毛利率
• 图8：钢铁上市公司涨跌幅
• 图9：申万一级行业PE和PB估值
• 图10：吨钢毛利模拟
• 图11：五大品种钢材产量
• 图12：五大品种钢材消费量
• 图13：周度高炉产能利用率
• 图14：国内螺纹钢、热轧板、冷轧板价格
• 图15：铁矿石期货、现货和普氏价格指数
• 图16：天津港准一级焦炭平仓价
• 图17：废钢价格
• 图18：mysteel中国炼焦煤价格指数
• 图19：长流程钢厂吨钢毛利模拟
• 图20：石油和天然气开发固定资产投资情况
• 图21：钢管类上市公司合同负债情况