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2019年9月贵金属市场总结

一、走势回顾

（一）中美贸易形势缓和，金价震荡回落

• 9月，贸易形势缓和与避险情绪降温共同作用，导致金价震荡回落。
• 月初，中美经贸磋商牵头人通话缓和局势，金价下跌。
• 中旬，欧央行降息并重启QE，金价短暂冲高。
• 月末，美联储降息导致美债利率回落，金价一度反弹，但受美日贸易协议影响回落。

（二）白银高位回落，铂金月末急涨

• 9月初，白银跟随黄金冲高回落，下跌幅度较大。
• 中旬，白银走势偏弱，金银比价回升至85上方。
• 月末，铂金在[920,960]美元/盎司区间震荡，钯金则延续涨势，创年内新高。
• 截至9月29日，国际现货白银收于17.53美元/盎司，下跌4.47%；国际现货铂金收于928.06美元/盎司，下跌0.29%；国际现货钯金收于1681.00美元/盎司，上涨9.72%。

二、主要影响因素分析

（一）美国经济形势整体改善，美联储连续降息后重提扩表

• 美国零售销售和房地产市场改善，核心通胀有所回升。
• 制造业PMI指数跌落荣枯线，新订单和就业指数大幅回落。
• 非农就业数据继续回落，但失业率保持稳定，薪资增速未明显下降。
• 美联储9月降息25基点，未来将讨论何时扩表，市场押注12月再降息一次。
• 鲍威尔表示，若经济出现下行风险，需更多降息；扩表可能比预期更早。

（二）欧央行9月预计推出新的宽松政策，美元指数高位震荡偏上行

• 欧元区通胀未改善，制造业PMI创年内新低，经济下行压力仍强。
• 欧央行推出降息、QE及利率分级等宽松政策，存款利率下调至-0.5%。
• 降息和宽松政策推动欧元走弱，美元指数高位震荡偏上行。

（三）中美贸易形势暂时缓和，英国无协议脱欧风险有所下降

• 中美贸易谈判短期难达成协议，但双方采取部分措施缓和局势。
• 英国议会强力阻击无协议脱欧，脱欧僵局难解，未来可能延迟脱欧。

（四）投资者看好黄金，看淡白银

• SPDR黄金ETF持仓增长5.07%，COMEX黄金期货净多头持仓增加。
• 白银ETF持仓减少1.64%，COMEX白银期货净多头持仓大幅下降。
• 投资者认为白银缺乏基本面支撑，主要跟随黄金波动，短期机会有限。

三、后市展望：宏观环境仍利好，金价震荡偏上行

核心观点

• 四季度展望：全球经济面临下行风险，全球央行继续宽松；贸易形势暂时缓和，避险情绪有所好转，但后续仍有反复可能；美国经济表现相对良好，美元指数震荡偏上行。
• 金价预期：短期受避险情绪缓和和美元走强影响，金价小幅调整；但贸易形势仍有反复，主要央行宽松政策较保守，经济下行风险仍强，四季度金价仍有望震荡上行。
• 波动区间：黄金预计在[1420,1620]美元/盎司或[325,370]元/克区间波动；白银为[16.8,21]美元/盎司或[3800,4800]元/千克；铂金为[860,1080]美元/盎司或[195,250]元/克；钯金为[1420,1780]美元/盎司或[325,405]元/克。

主要影响因素

1. 宏观环境仍支撑金价：全球经济下行风险持续，全球央行宽松政策延续，整体利率水平趋于下行。
2. 贸易形势仍有反复可能：中美贸易谈判短期难达成协议，地缘政治风险依然存在。
3. 美联储货币政策宽松：市场押注年内继续降息一次，但内部仍存在政策分歧。
4. 美元指数高位震荡偏上行：美国经济相对较好，周边经济体宽松力度更大，支撑美元指数，但上涨空间有限。

四、关键数据汇总

五、总结

9月贵金属市场在贸易形势缓和、避险情绪降温及美债利率上行的背景下，金价震荡回落，白银、铂金表现相对较弱，钯金则延续上涨趋势。宏观环境仍对金价形成支撑，主要因全球经济下行风险、全球央行宽松政策及美联储降息预期。尽管短期金价可能因美元走强和贸易局势反复而波动，但四季度金价仍有望震荡上行。投资者对黄金信心较强，而白银则因缺乏基本面支撑，短期内表现偏弱。