图观2022年2月全球大类资产走势：俄乌冲突爆发，农产品价格领涨-20220303-华创证券-30页_1mb

2022年2月全球大类资产走势分析总结

核心内容概述

2022年2月，全球大类资产在俄乌冲突和美联储加息预期的双重影响下，呈现出显著的分化态势。农产品价格成为领涨资产，全球股市普遍下跌，债券市场全面承压，汇率波动加剧，另类投资表现分化。整体来看，市场情绪相对低迷，但部分资产类别如人民币、中债等表现较好，风险调整后收益较高。

主要观点与机构分析

俄乌冲突影响

• 贝莱德：俄乌冲突最直接的影响是能源价格飙升，加剧供应链通胀，延长通胀触顶时间和强度。
• 东方汇理：地缘政治紧张局势、央行转向鹰派及顽固通胀推动市场不确定性上升。
• 美国资本：冲突可能引发长期对峙，推高油价和天然气价格，对全球经济活动产生拖累。
• 北方信托：冲突对俄罗斯和乌克兰的出口造成冲击，特别是小麦等农产品，带动价格上涨。
• 施罗德：冲突将全球经济引向滞胀方向，上调通胀预测，下调经济预测。

联储加息预期

• 贝莱德：中央银行在遏制通胀方面面临政治压力，加息可能更谨慎，尤其是欧洲央行。
• 东方汇理：市场已对美联储重大行动进行定价，收益率可能暂停上升，等待3月会议。
• 北方信托：预计美联储2022年加息次数将从3次增加到6次，政策利率可能在明年初达到2%。
• 施罗德：美联储将采取渐进式加息，预计3月加息25BP，全年加息4次，2023年可能继续缓慢收紧。

大类资产表现

全球大类资产收益排序

• 大宗商品 > 人民币 > 美元指数 > 全球债市 > 全球股市

区域表现

• 债市：美债 > 欧债 > 新兴市场债市
• 股市：发达市场股市 > 新兴市场股市

分项资产收益

• 股票：全球股市普遍下跌，能源和公用事业表现相对较好。
• 债券：全球债市全面下跌，其中欧债跌幅最大。
• 汇率：美元指数微涨，人民币升值，俄罗斯卢布大幅贬值。
• 大宗商品：农产品领涨，涨幅达10.0%，能源、工业金属、贵金属和畜产品也均上涨。
• 另类投资：比特币领涨（8.4%），REITs领跌（-3.3%），MLP上涨（4.8%）。

资产配置建议

股票

• 继续看好发达国家股票：美国、欧洲等发达市场股票表现优于新兴市场。
• 行业配置：能源、原材料、公用事业等行业涨幅较大，而医疗保健、房地产等跌幅显著。

债券

• 减持信用债：高收益和投资级信用债均下跌，风险调整后收益较低。
• 利率债表现较好：中国TIPS、英国、美国和欧洲利率债表现优于信用债。

汇率

• 美元指数小幅上涨：但人民币升值，新兴市场货币如俄罗斯卢布大幅贬值。

大宗商品

• 农产品涨幅最大：受俄乌冲突影响，小麦等农产品价格显著上涨。
• 能源与工业金属紧随其后：能源上涨8.3%，工业金属上涨7.0%。

风险调整后收益

• 风险调整后收益最高：贵金属（0.36%） > 工业金属（0.34%） > 人民币（0.32%）。
• 中债风险调整后收益最高：在所有资产类别中表现最佳。

市场情绪与资金流动

• A股市场情绪回升：但整体仍相对低迷，情绪指数为32.41。
• 基金发行份额环比下降：2月发行42.77亿份，较上月大幅减少。
• 全A换手率与两融余额回升：换手率从1.37%上升至1.67%，两融余额增加120.68亿元。
• 北向与南向资金净流入：北向资金净流入22.60亿元，南向资金净流入37.23亿元。

行业估值与铜价分析

• A股行业估值分化：商贸零售、电力及公用事业、餐饮旅游等行业PE处于历史高位，通信、非银行金融、轻工制造等处于低位。
• 铜价与工业增加值及广义货币增速相关：中美工业增加值增速上升，中欧广义货币增速回落，铜价走势与之一致。

黄金与美国财政政策

• 黄金价格反映美国财政政策：美国双赤字扩张减缓，负利率债券规模增加，黄金价格作为“不满指数”有所波动。
• 金价与负利率债券规模正相关：2022年2月底以美元计负利率债务规模为5.74万亿美元，较1月底下降2.47万亿美元。

总结

2022年2月，全球大类资产在俄乌冲突和美联储加息预期的双重影响下，呈现出显著的分化。农产品、能源等大宗商品因地缘冲突和供应链问题领涨，而股市普遍承压，债券市场全面下跌。人民币和中债成为相对稳定的资产类别。机构普遍建议继续配置发达国家股票，同时减持信用债，关注通胀对冲工具如大宗商品。市场情绪虽有所回升，但整体仍低迷，资金流动呈现复杂格局。铜价和金价走势反映了宏观经济和货币政策的变化，成为重要的投资信号。