20211216-东方金诚-美联储12月货币政策会议点评_Taper加速靴子落地_加息前景不确定性仍存_4页_478kb

美联储12月货币政策会议总结

核心内容

美联储于2021年12月16日凌晨召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，维持基准利率、超额准备金利率和隔夜逆回购利率不变，但明确加速削减资产购买规模（Taper），标志着货币政策逐步转向中性立场。

主要观点

一、货币政策转向中性，为后续调整预留空间

• 美联储删除了“通胀高企是暂时性因素”的表述，转向承认疫情相关供需失衡是当前高通胀的主要原因。
• 从2022年1月开始，每月减少购债规模从100亿美元美债与50亿美元MBS，提速至200亿美元美债与100亿美元MBS。
• 这一加速减码举措旨在抑制通胀预期，同时减少对市场流动性的影响，为未来可能的加息预留观察窗口。

二、未来加息节奏或缓于预期

• 利率点阵图显示，2022年加息3次，2023年加息2次，2024年加息2次，合计8次，比9月会议预期增加。
• 然而，加息预期并不等于实际操作，美联储仍保留“相机而动”的政策灵活性。
• 疫情多变、就业市场未完全恢复、通胀压力可能缓和等因素，可能导致实际加息节奏慢于预期。

三、资产价格冲击有限，美债收益率或震荡上行

• 美联储加速减码对市场预期冲击有限，资产价格反应可能趋于钝化。
• 10年期美债收益率可能呈现“先上后下再上”的震荡格局，高点或在2%左右，中枢维持在1.6%附近。
• 明年中期选举后，若就业市场接近充分就业，收益率可能再次走高。

四、国内货币政策保持“适度向宽”，受美联储影响有限

• 中国央行已提前启动货币政策正常化，且对美联储政策调整有前瞻性安排。
• 尽管美联储加速收紧，但国内货币政策仍以“自主性”为主，不会被动跟进。
• 2022年国内货币政策将继续适度宽松，以应对经济下行压力。
• 中美利差仍处于较高水平，中国债市对境外资金具有吸引力，美联储政策对国内债市影响有限。

关键信息

• Taper提速：2022年1月起，每月减少购债规模提升至200亿美元美债与100亿美元MBS，直至2022年3月中旬。
• 加息预期：2022-2024年底前共加息8次，其中2022年3次，2023年2次，2024年2次。
• 经济预测调整：2021年GDP增速下调至5.5%，失业率降至4.3%；PCE和核心PCE通胀预测分别上调至5.3%和4.4%。
• 通胀驱动因素：主要由疫情相关的供需失衡和经济复工推动，非暂时性因素。
• 就业市场修复：失业率降至4.2%，但劳动参与率受损，就业结构变化可能延缓充分就业实现。
• 美债收益率走势：预计明年初上行，下半年可能回落，全年震荡，中枢在1.6%左右。
• 中美利差：截至12月15日，中美10年期国债利差为138bp，预计明年仍保持在80bp左右，利差安全垫充足。

总体判断

美联储货币政策正逐步从宽松转向中性，Taper提速和加息预期增强，但实际加息节奏可能受疫情、就业与通胀变化影响而放缓。国内货币政策保持“适度向宽”，美联储的收紧政策对我国金融市场影响有限，国内债市仍有望受益于宽松环境。