20220328-国海证券-海螺水泥-600585.SH-2021年报点评_全年盈利基本稳定_关注新能源相关投资机会_8页_919kb

海螺水泥（600585）2021年报点评总结

核心内容概述

海螺水泥在2021年实现营业收入1679.53亿元，同比下降4.73%；归属于上市公司股东的净利润332.67亿元，同比下降5.38%。尽管水泥销量有所下降，但受益于水泥价格高位运行，公司整体盈利保持稳定。公司通过良好的成本控制和新能源业务布局，为未来增长提供了新的动力。

主要观点

1. 成本控制良好，盈利基本稳定

• 销量变化：水泥及熟料自产品销量同比下降6.53%，贸易业务销量同比下降18%。
• 价格变化：水泥价格在2021年四季度大幅上涨，主要受上游煤炭涨价影响。
• 毛利率：公司整体毛利率为29.63%，同比小幅上升0.47%；水泥熟料自产品毛利率为43.89%，同比下降3.09%。
• 净利率：净利率为20.34%，同比下降0.3%。
• 期间费用率：期间费用率为4.84%，同比上升0.63%，主要因管理费用增加（同比上涨20.53%），与疫情期间社保支出增加有关。

2. 供需格局改善，新能源业务推动转型升级

• 基建驱动需求：2022年经济发展以“稳”为主，基建作为稳增长的重要手段，有望稳固水泥需求。
• 产能调控：水泥错峰生产趋严、产能置换和能耗要求提高，行业供需格局有望持续改善，利好龙头企业。
• 新能源布局：公司于2021年8月收购海螺新能源有限公司，2022年计划投资50亿元用于光伏电站、储能项目等，实现下属工厂光伏发电全覆盖。
• 装机容量：预计2022年底光伏发电装机容量可达1GW，年发电能力10亿度。
• 成本优势：随着光伏发电成本下降，公司可降低电力成本，提升盈利能力，推动产业多元化发展并响应“双碳”政策。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：盛昌盛（S0350521080005）、景丹阳（S0350121090066）

风险提示

• 煤炭价格持续走高
• 水泥价格大幅下跌
• 水泥需求萎缩
• 基建投资不及预期
• 疫情对经济持续的负面影响超过预期

行业与市场表现

• 股价表现：当前价格36.87元，近一年走势表现略低于沪深300指数。
• 市值情况：总市值约195,385.29百万元，流通市值约147,469.03百万元。
• 日均成交额：约487.78百万元，近一月换手率0.57%。

估值与财务指标

现金流量与资产负债情况

投资建议

公司作为水泥行业龙头，具备良好的成本控制能力和行业地位。随着基建投资的推进和新能源业务的拓展，未来盈利增长空间值得期待。分析师建议“增持”。

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