20220328-东兴证券-海螺水泥-600585.SH-拓规模助力成本优势继续提升_6页_858kb

报告摘要

海螺水泥是水泥行业的龙头企业，拥有国内第二大的水泥熟料产能，具备显著的成本优势和规模效应。2021年公司营业收入和净利润均出现同比下降，主要受到煤价上涨、销量减少以及其他业务收入下滑的影响。尽管如此，公司仍通过自建和并购持续扩大产能，展现出强劲的扩张能力。

2021年业绩表现：公司2021年实现营业收入1699.79亿元，同比下降4.73%；归属于母公司净利润332.67亿元，同比下降5.38%。每股收益为6.28元。
成本与价格变化：2021年水泥和熟料综合价格上涨10.92%，但销量下降6.46%，导致水泥营业收入仅微增3.75%。煤炭价格上涨和生产受限推高了吨燃料和动力成本，同时销量下降也增加了单位折旧、人工等成本。
盈利能力：尽管营业收入和净利润双降，但公司吨成本仍保持行业最低水平，显示出其在成本控制方面的突出能力。2021年水泥毛利率同比下降3.83个百分点，但仍具备较强的盈利能力。
产能扩张：2021年公司新增水泥熟料产能720万吨，同比增长3%，全国产能占比达14.59%。2022年计划新增460万吨，预计实际新增将超过920万吨，增速超过2021年。
未来展望：公司预计2022至2024年每股收益分别为6.57元、7.26元和8.10元，动态PE分别为5.62倍、5.08倍和4.55倍。随着规模的扩大，成本优势有望进一步增强，提升盈利能力。
投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的护城河和成长潜力。

营业收入：2020年1762.4亿元，2021年1679.53亿元，预计2022年1818.43亿元，2023年1919.80亿元，2024年2032.93亿元。
归母净利润：2020年351.30亿元，2021年332.67亿元，预计2022年347.96亿元，2023年384.75亿元，2024年429.29亿元。
每股收益：预计2022年6.57元，2023年7.26元，2024年8.10元。
PE：预计2022年5.62倍，2023年5.08倍，2024年4.55倍。
PB：预计2022年0.94倍，2023年0.83倍，2024年0.74倍。