20210922-东北证券-信用债一周市场回顾_信用债中短期限估值及信用利差整体上行_11页_1mb

信用债市场周报总结（2021年9月13日-2021年9月19日）

核心内容

本报告总结了2021年9月13日至9月19日期间信用债市场的一级市场融资情况及二级市场交易表现，重点关注中短期限信用债的估值及信用利差变化。

一、信用债一级市场融资通畅

1. 融资规模

   • 上周信用债新发行规模为2899.15亿元，到期规模为1857.92亿元，净供给为1041.23亿元。
   • 城投债新发行1223.13亿元，到期612.82亿元，净供给610.31亿元。
   • 产业债新发行1676.02亿元，到期1245.1亿元，净供给430.92亿元。

2. 上市情况

   • 上周共有267只信用债上市，其中城投债131只，产业债136只。
   • 票面利率与上市日估值平均点差为-7.71BP（剔除异常偏离度后），城投债平均点差-3.42BP，产业债平均点差-11.84BP。

3. 票面与估值偏离情况

   • 城投债中，票面与估值点差超过20BP的有29只，其中12只票面高于估值，17只低于估值。
   • 产业债中，票面与估值点差超过20BP的有38只，其中2只票面高于估值，39只低于估值。

二、信用债二级市场中短期限估值及信用利差上行

1. 成交情况

   • 上周银行间及交易所信用债总成交额为6690亿元，其中城投债成交额3117亿元，产业债成交额3573亿元。
   • 各评级5年期以下债券估值整体上行，5年期以上估值保持平稳。
   • 各评级4年期以下信用利差走阔，4年期以上信用利差保持平稳。

2. 成交价与估值偏离情况

   • 城投债中，货币中介成交价与估值点差超过10BP且剩余期限大于1年的有6只债券，其中5只成交价高于估值，1只低于估值。
   • 产业债中，货币中介成交价与估值点差超过10BP且剩余期限大于1年的有7只债券，其中2只成交价高于估值，5只低于估值。

关键信息

• 估值变动趋势：中短期限信用债估值整体上行，5年期以下债券表现尤为明显。
• 信用利差变化：4年期以下信用利差走阔，显示市场对短期信用债的风险偏好有所变化。
• 发行与交易活跃度：一级市场融资通畅，二级市场交易活跃，显示市场对信用债的需求保持稳定。
• 风险提示：报告指出需防范经济活动进一步下滑的可能，以及信用风险无序释放的风险。

主要观点

• 信用债市场整体保持活跃，融资规模较大，表明市场流动性较好。
• 城投债与产业债的发行规模和交易量均表现良好，但两者在票面利率与估值的偏离度上存在差异。
• 中短期限信用债的估值和信用利差变化较大，显示出市场对信用风险的重新评估。
• 信用利差走阔可能反映市场对信用风险的担忧，尤其是在经济不确定性上升的背景下。

图表目录

• 图1：城投/产业债新发行规模
• 图2：AAA中短期票据收益率
• 图3：AA+中短期票据收益率
• 图4：AA中短期票据收益率
• 图5：AAA中短期票据信用利差
• 图6：AA+中短期票据信用利差
• 图7：AA中短期票据信用利差

表格目录

• 表1：城投债票面与上市日估值点差超过20BP情况
• 表2：产业债票面与上市日估值点差超过20BP情况
• 表3：城投债货币中介交易价格偏离情况
• 表4：产业债货币中介交易价格偏离情况

研究团队

• 陈康：固定收益首席分析师，具有丰富的信用债研究经验。
• 薛进：研究助理，拥有金融学背景，曾任职于交通银行总行。
• 其他团队成员包括吴萌、余袁辉、杨旭等，均具备相关金融领域专业背景。

风险提示

• 信用风险无序释放可能对市场造成影响。
• 需警惕经济活动进一步下滑的可能性，对信用债市场形成压力。

分析师声明

• 报告内容基于合法合规数据来源，反映分析师真实观点。
• 报告结论未受第三方影响，遵循专业、客观、审慎的制作原则。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别对应不同市场基准。
• 额外提供机构销售联系方式，便于投资者咨询。

总结

本报告提供了信用债市场在2021年9月13日至9月19日的全面回顾，包括一级市场融资情况、二级市场交易数据、信用利差与估值变动趋势，以及相关风险提示。整体来看，市场保持活跃，但需关注中短期限信用债的估值变动和信用利差走阔现象，警惕潜在的信用风险。