20210927-东北证券-信用债一周市场回顾_信用债估值及信用利差持续上行_10页_1mb

信用债市场周报总结（2021年9月27日）

核心内容

本报告为东北证券发布的信用债市场周报，主要分析了2021年9月20日至9月26日期间信用债市场的一级和二级市场表现，包括新发行规模、上市债券估值偏离情况、二级市场成交情况以及信用利差变化。

主要观点

1. 一级市场融资情况

• 信用债新发行规模回落：受中秋假期影响，上周信用债新发行规模为1503.84亿元，到期规模为2545.37亿元，净供给为-1041.53亿元。
• 城投债与产业债表现差异：
  • 城投债新发行规模688.28亿元，到期规模667.28亿元，净供给为21亿元。
  • 产业债新发行规模815.56亿元，到期规模1878.09亿元，净供给为-1062.53亿元。

2. 上市债券估值偏离情况

• 信用债上市数量：上周共有119只信用债上市，其中城投债65只，产业债54只。
• 票面利率与估值点差：
  • 整体平均点差为-9.03BP。
  • 城投债平均点差为-7.01BP，产业债平均点差为-11.4BP。
• 偏离度超20BP的债券情况：
  • 城投债中有22只债券点差超过20BP，其中6只票面利率高于估值，16只低于估值。
  • 产业债中有15只债券点差超过20BP，且票面利率均低于估值。

关键信息

一级市场

• 新发行规模：受假期影响，信用债新发行规模下降，净供给为负。
• 城投债与产业债：城投债净供给为正，而产业债净供给为负，显示产业债发行压力较大。

二级市场

• 总成交额：上周银行间及交易所信用债总成交额为4554.7亿元，其中城投债成交额为2026.1亿元，产业债成交额为2494.6亿元。
• 估值走势：各评级各期限债券估值整体上行，中短期估值上行幅度更大。
• 信用利差：各评级各期限信用利差有所走阔。

成交价与估值偏离情况

• 城投债：有9只债券成交价与估值点差超过10BP且剩余期限大于1年，其中6只成交价高于估值，3只低于估值。
• 产业债：有6只债券成交价与估值点差超过10BP且剩余期限大于1年，且全部成交价高于估值。

图表信息

• 图1：城投/产业债新发行规模，显示城投债发行规模高于产业债。
• 图2至图7：展示了不同评级和期限的中短期票据收益率和信用利差变化情况，显示估值上行和信用利差走阔的趋势。

表格信息

• 表1：列出上周城投债票面利率与上市日估值偏离度超过20BP的债券情况。
• 表2：列出上周产业债票面利率与上市日估值偏离度超过20BP的债券情况。
• 表3：列出上周城投债货币中介交易价格偏离情况。
• 表4：列出上周产业债货币中介交易价格偏离情况。

风险提示

• 信用风险无序释放：需警惕信用风险的进一步释放，尤其是低评级债券。

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，具备丰富的信用资质评估经验。
• 吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券。
• 薛进：上海交通大学硕士，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院硕士，曾就职于泰康资管。
• 杨旭：南开大学金融硕士，2021年加入东北证券。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别对应不同市场基准。

联系方式

• 分析师联系方式：
  • 陈康：18621112086，chenk1@nesc.cn
  • 薛进：13916677156，xuejin@nesc.cn
• 机构销售联系方式：
  • 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健等
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝等
  • 华南地区：刘璇、刘曼、王泉等
  • 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽等

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 本报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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