20221214-远东资信-2022年11月信用债市场运行报告_信用债利差整体走阔_超百只债券取消发行_21页

信用债市场运行总结（2022年11月）

核心内容

2022年11月，信用债市场整体呈现发行规模和净融资额环比下降的趋势，市场情绪偏谨慎，部分行业和主体面临较大的信用风险。

一、一级市场运行情况

1. 发行规模与净融资额

• 11月信用债发行总额为8,644.71亿元，环比下降。
• 净融资额为-1,479.36亿元，由正转负。
• 重点行业方面，公用事业行业净融资最多，为388.49亿元；建筑装饰行业净融资最少，为-259.42亿元。
• AAA、AA+、AA级主体净融资分别为-1,067.02亿元、-72.06亿元、-200.19亿元。
• 国有企业净融资为-951.12亿元，非国有企业为-528.24亿元。
• 城投债净融资为-119.62亿元，非城投债净融资为-1,359.74亿元。

2. 债券发行结构

• 短期融资券发行规模最大，为3,576.01亿元，净融资为-440.54亿元。
• 公司债发行规模为2,452.31亿元，净融资为-703.76亿元。
• 中期票据发行规模为2,083.40亿元，净融资为52.51亿元。
• 定向工具发行规模为415.99亿元，净融资为-68.52亿元。

3. 到期压力

• 截至11月末，未来6个月将有47,237.87亿元信用债到期。
• 到期压力迁移系数为0.89，环比下降0.05。
• 国有企业与非国有企业到期压力均环比小幅下降。
• 城投债与非城投债到期压力均环比小幅下降。

二、二级市场运行情况

1. 成交情况

• 11月信用债二级市场成交总额为31,509.90亿元，环比增长50.40%，同比增长16.63%。
• 成交券种以中期票据和短期融资券为主，占比分别为45.50%和33.03%。
• 公司债成交规模相对较小。

2. 到期收益率

• 11月中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行。
• 3年期中短期票据收益率上行幅度显著大于5年期中短期票据。
• 3年期各评级城投债收益率上行幅度分别为46.85BP、44.85BP、43.85BP。
• 5年期各评级城投债收益率上行幅度分别为43.88BP、42.88BP、41.88BP。

3. 信用利差

• 大部分重点行业信用利差走阔，但建筑装饰行业AA级产业债信用利差大幅下降151.86BP。
• 不同评级城投债信用利差均走阔，AAA、AA+、AA级城投债信用利差分别上升22.49BP、38.46BP、40.15BP。
• 城投债信用利差所处历史百分位数分别为31%、48%、33%，均处于中等偏上水平。

三、信用债市场特别关注

1. 债券逾期情况

• 11月有13家主体旗下17只信用债发生逾期，逾期金额合计359.27亿元。
• 房地产行业逾期债券最多，共12只，逾期金额合计338.37亿元。
• 其他行业如煤炭、非银金融、传媒等各有1只债券发生逾期。

2. 主体评级下调

• 11月发生8次主体评级下调，累计1~11月共发生172次，低于去年同期水平。
• 评级下调企业来自多个行业，包括农林牧渔、机械设备、非银金融、基础化工、电子、食品饮料、汽车及交通运输等。

3. 债券取消或推迟发行

• 11月有107只信用债取消或推迟发行，涉及金额839.20亿元。
• 国有企业占比高，共取消或推迟发行101只，非国有企业仅6只。
• 从评级来看，AAA级企业取消或推迟发行50只，AA+级29只，AA级24只，AA-级2只，无评级企业2只。

四、总结与展望

1. 市场趋势

• 信用债市场整体呈现净融资由正转负、发行规模下降的趋势。
• 债券发行主体中，AAA级主体净融资大幅回落，城投债净融资也由正转负。
• 债券到期压力有所缓解，但部分行业如石油石化、钢铁、煤炭仍面临较高的到期压力。

2. 未来展望

• 需关注低评级房地产及城投企业的信用风险。
• 随着“三支箭”政策落地，优质房地产企业信用修复，弱资质企业或将加速出清。
• 在“化隐债”“促经济”等宏观调控背景下，城投企业资金压力有望缓解，但低评级城投企业仍需警惕短期债务偿还压力。
• 信用债抛售潮后，随着地产企稳、经济提速，信用债净融资额有望由负转正。

五、相关研究报告

• 《2022年10月利率债市场运行报告》
• 《2022年10月信用债市场运行报告》
• 《2022年9月利率债市场运行报告》
• 《2022年9月信用债市场运行报告》
• 《2022年8月利率债市场运行报告》
• 《2022年8月信用债市场运行报告》

六、作者与机构简介

作者信息

• 曹晓婧：武汉大学工学学士，诺丁汉大学金融与投资硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士，清华大学软件学院硕士，远东资信研究与发展部总经理、研究员。

远东资信

• 成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构。
• 拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会等机构授予的全部信用评级资质。
• 提供专业信用评估服务，参与多项监管文件起草工作。

七、免责声明

• 本报告基于公开信息整理，远东资信不保证其真实性与完整性。
• 报告内容仅供读者参考，不构成投资建议。
• 未经许可，不得修改、复制、销售或发表本报告内容。
• 本声明条款的最终解释权归远东资信所有。