20240114-华创证券-_债券周报_存单周报_定价回归中枢水平_关注MLF量价影响_14页_1mb

存单市场周报（2024年01月08日-01月14日）

一、供给情况

• 发行规模：本周存单发行规模为8889亿元，较上周大幅上升，净融资额由负转正至64537亿元。

• 结构变化：国有行发行占比显著提升，由14%增至34%；股份行及城商行占比分别下探至37%和22%。

• 期限调整：加权期限缩短至794个月，高息期限产品占比减少，3M品种成为主流。下周到期规模较大，金额达40456亿元。

二、需求状况

• 二级需求：三农机构配置需求下滑，理财机构需求转正并成为主力力量。

• 一级市场：全市场平均募集率提升至80%，国有行和农商行均表现良好，城商行和股份行维持高位。

• 机构行为：除理财机构需求提升外，其他机构表现分化，国有行需求转正，但城商行抛售力度下降。

三、发行定价

• 走势分化：长短端利率走势出现分叉，短端上行，长端下行。

• 期限利差：股份行1Y-3M期限利差收窄，信用利差表现分歧，部分压缩、部分扩大。

• 市场估值：存单利率、国债利率、资金价格等多因子联动变化，价差维持在历史低位。

四、估值评估与展望

• 定价值：存单利率、资金利率、国债利率联动出现调整，价差结构变化需关注。

• 政策影响预期：若MLF或政策利率引导降息，短端产品或跟随下行但空间有限。

• 正文其他内容：

  • 流动性分层趋势延续，税期因素与资金价格变动预计将形成采购落地。

  • 后市展望：税期影响与流动性环境判断是核心观测点。

  • 风险提示：流动性枯竭风险。

五、专家分析团队

报告团队由多位资深分析师主导，包含中央财经大学、上海财经大学等名校背景，覆盖固定收益多个子领域。