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太平洋证券：开立医疗-行业招标数据改善，看好设备更新落地助力公司业绩增长

太平洋证券发布对开立医疗的研究报告，维持“买入”评级，认为随着设备更新和行业招标数据改善，公司中长期业绩有望修复。

核心观点与事件概述

1. 业绩短期承压：公司2024年前三季度营业收入同比下降474%，净利润大幅下滑，主要受国内终端医院采购减少、反腐压制及延迟招标等因素影响。
2. 行业周期反转预期：2024年第三季度后，以旧换新政策逐步落地，超声、内镜产品的采购量开始回升（如2024年9月较3月增长显著），行业生态逐步恢复，公司业绩有望修复。
3. 战略投入持续：尽管行业低谷期，公司依然加大研发投入和人才引进，在微创外科、心血管介入等领域持续发力。
4. 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为2,130亿、2,604亿、3,125亿元，同比增速逐步提升（0.5%、22%、20%）；归母净利润预计分别为246亿、490亿、666亿元，增速分别为-46%、99%、36%。

行业与公司业绩分析

• 招标政策影响：2024年受招标受限影响，下游客户采购节奏放缓，导致公司业绩短期下滑。
• 毛利率压力：受国内收入占比下降、研发和销售费用上升等因素影响，综合毛利率从2023年的6.94%进一步降至6.55%，净利率下降明显，反映了公司在加强研发投入和销售网络建设过程中的投入成本。
• 产品与市场情况：公司持续推进产品升级迭代，例如内镜产品HD-580系列在图像和分辨率性能上有较大提升，同时在微创外科等产品线持续推进新品和解决方案落地。

未来展望与投资建议

公司管理层看好未来业绩修复潜力，主要来自于行业设备更新的逐步展开及公司产品结构优化、新产品线布局（微创外科、心血管介入等）所带来的增长动能。此外，公司通过大规模人才引进和组织扩张，为中长期竞争力筑基。

风险提示包括创新产品落地不及预期、研发投入风险、市场竞争加剧等，但研究团队对公司长期发展潜力仍持积极看法，并建议投资者以中长期视角看待公司的战略投资布局与行业周期反转带来的机会。