20251117-华鑫证券-华通线缆-605196.SH-公司动态研究报告_持续加强海外布局_电解铝贡献利润弹性_5页_504kb

华通线缆（605196.SH）动态研究报告总结

投资评级：维持“买入”。

一、核心业务双轮驱动

• 线缆业务：以中低压电力电缆、电气装备用电缆为主，广泛应用于电力、采矿、油气等行业。
• 油服业务：核心产品包括连续油管、智能管缆等，市场覆盖北美、非洲等地。

二、海外布局加速

• 非洲：已在坦桑尼亚、喀麦隆建设生产基地，持续扩产以辐射周边地区。
• 北美：巴拿马基地已建成，计划在韩国釜山增资扩产，提升对北美客户供应能力，实现本地化生产与全球发货。

三、电解铝项目贡献利润弹性

• 安哥拉铝工业园：一期项目将于2024年底投产，年产能达12万吨。
• 优势：依托当地低价水电资源，吨铝利润预计可观。
• 合同进展：已与嘉能可、摩科瑞签订总金额5.5亿美元合同。

四、财务预测与估值

财务表现（单位：百万元）

ROE：从10.1%提高至23.2%；
毛利率：从14.7%提升至19.9%；
净利率：从5.0%到9.2%。

五、核心风险点

• 下游需求不及预期；
• 国际贸易风险；
• 海外产能建设进度、原材料价格波动等。

📈 附加阅读

• 建议投资者关注海外扩张阶段性成果及电解铝项目投产进度。