> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华通线缆中报业绩总结 ## 核心内容概述 华通线缆2026年上半年业绩表现稳健，营收和归母净利润均实现同比增长，符合市场预期。公司传统业务和电解铝项目双轮驱动，尤其在非洲市场的电解铝业务展现出显著增长潜力，成为公司业绩提升的重要引擎。 --- ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **2026年上半年**： - 营收：48亿元，同比增长41% - 归母净利润：1.6亿元，同比增长19% - 扣非归母净利润：1.2亿元，同比下降3%（剔除汇兑影响后为3亿元，同比增长139%） - Q2营收：27亿元，同比增长43%，环比增长27% - Q2归母净利润：0.99亿元，同比增长3%，环比增长53% - Q2扣非归母净利润：1亿元，同比增长7%，环比增长359% ### 盈利能力 - **毛利率**：17.53%，同比提升2.99个百分点 - **净利率**：3.38%，同比下降0.62个百分点 - **2026Q2**： - 毛利率：18.99%，同比提升5.34个百分点 - 净利率：3.61%，同比下降1.45个百分点 ### 费用管控 - **期间费率**：12.47%，同比提升3.34个百分点 - 各项费用占比： - 销售费率：1.47%，同比下降0.41个百分点 - 管理费率：3.87%，同比上升0.34个百分点 - 财务费率：6.08%，同比上升3.98个百分点（主要受汇兑损失和利息费用影响） - 研发费率：1.05%，同比下降0.57个百分点 --- ## 业务亮点 ### 传统业务增长 - **电线电缆业务**： - 营收：42亿元，同比增长41% - 毛利率：16.06%，同比增长4.97个百分点 - **连续油管及作业装置业务**： - 营收：5.4亿元，同比增长62% - 毛利率：26.98%，同比下降13.53个百分点 ### 电解铝业务拓展 - **非洲安哥拉项目**： - 一期12万吨项目已于2026年1月投产 - 二期24万吨项目正在推进中，预计2027年建成 - **2026中报**：安哥拉子公司营收3.8亿元，净利润1.2亿元 - **中性假设下**：一期满产后净利润10.4亿元，二期满产后总利润约31亿元 - **未来产能**：若五期全部建成，电解铝产能可达52万吨，成长空间广阔 --- ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E 倍数 | |--------|--------------------|------------|----------| | 2026E | 7.9 | 177% | 21.71 | | 2027E | 20.2 | 156% | 8.48 | | 2028E | 30.8 | 52% | 5.57 | - **2026年预测每股收益**：1.55元 - **2027年预测每股收益**：3.96元 - **2028年预测每股收益**：6.03元 - **估值趋势**：随着电解铝业务的扩张，公司估值有望持续下降，未来三年P/E倍数预计从21.71倍降至5.57倍 --- ## 风险提示 1. 全球贸易环境恶化 2. 海外汇率波动 3. 海外区域局势动荡 4. 电解铝及原材料价格大幅波动 5. 加拿大客户应收账款风险 --- ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”若表现优于指数20%以上。 --- ## 公司基本面数据 ### 股票基本信息 - **收盘价**：¥33.57 - **总市值**：17,153.34百万元 - **总股本**：510.97百万股 ### 财务摘要预测值（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 7,530 | 10,089| 14,300| 18,229| | 归母净利润 | 285.69| 790.21| 2,022.48| 3,080.65| | 毛利率 | 15.21%| 22.49%| 28.49%| 29.77%| | 净利率 | 3.77% | 7.83% | 14.14%| 16.90%| | ROE | 8.81% | 21.02%| 38.93%| 39.75%| | ROIC | 5.43% | 10.42%| 18.63%| 24.06%| | 资产负债率 | 66.04%| 63.70%| 58.80%| 47.87%| | 净负债比率 | 56.42%| 70.75%| 66.03%| 50.87%| | 总资产周转率 | 0.89 | 0.95 | 1.08 | 1.11 | | 应收账款周转率 | 3.50 | 3.71 | 3.90 | 3.65 | | 应付账款周转率 | 6.14 | 5.72 | 7.45 | 6.38 | | 每股收益 | 0.56 | 1.55 | 3.96 | 6.03 | | 每股净资产 | 6.53 | 8.19 | 12.15 | 18.18 | | P/E | 60.04 | 21.71 | 8.48 | 5.57 | | P/B | 5.14 | 4.10 | 2.76 | 1.85 | | EV/EBITDA | 35.02 | 16.72 | 7.75 | 5.01 | --- ## 业务战略与展望 - **全球布局**：公司持续拓展海外市场，尤其在非洲地区布局电解铝项目，具备全球竞争力 - **产品多元化**：不仅在传统电缆业务上保持增长，还拓展数据中心专用线缆等新产品 - **阿尔法属性**：非洲电解铝项目因全球原铝供给阶段性收紧，展现出较强的盈利能力和成长性 --- ## 总结 华通线缆2026年上半年业绩表现良好，营收和归母净利润均实现同比增长，但受汇兑损失、利息费用和信用减值影响，扣非归母净利润小幅下滑。公司传统业务持续增长，同时非洲电解铝项目成为新的业绩增长点，预计未来随着二期项目投产，公司盈利能力将显著提升。公司盈利预测乐观，未来三年归母净利润预计增长177%、156%、52%，估值逐步下降，投资评级为“买入”。然而，需关注全球贸易环境、汇率波动、区域局势及原材料价格波动等潜在风险。