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华通线缆（605196.SH）推荐总结

核心内容

浙商证券机械团队在“牛市选牛股”系列中重点推荐华通线缆（605196.SH），认为其具备显著的阿尔法属性和成长潜力。推荐基于公司在全球制造业中的布局、非洲电解铝项目的高盈利性以及线缆产业链的延伸。

主要观点

• 公司定位：华通线缆是一家深耕制造业、积极拓展海外市场的优质企业，具备较强的技术实力和产业资源。
• 阿尔法属性：公司非洲电解铝项目凭借安哥拉的水电成本优势，盈利能力显著高于国内同行，未来随着产能释放，阿尔法属性将逐步显现。
• 成长空间：公司计划在安哥拉建设铝产业园，分五期完成，总投资约16亿美元，未来电解铝产能有望达到52万吨。
• 盈利预测：假设二期项目于2027年投产，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.9亿元、20.2亿元、30.8亿元，对应PE分别为19倍、7倍、5倍，成长性突出。
• 产品拓展：公司不仅在传统线缆业务上持续增长，还积极拓展数据中心专用线缆、光伏线缆等新兴产品线，提升市场竞争力。
• 全球布局：公司自2005年起布局海外，出口至非洲、亚洲、美洲等地，海外业务收入占比达72%（2025年），显示其国际化战略的成功。

关键信息

推荐理由

• 华通线缆在非洲安哥拉拥有电解铝项目，利用当地水电成本优势，吨铝利润远高于国内。
• 一期12万吨项目已于2026年1月投产，与全球两大贸易商签订销售协议。
• 二期项目正在推进中，预计2027年建成，将大幅提升产能。
• 未来五期项目全部建成，电解铝产能有望达到52万吨，成长空间广阔。

超预期点

• 公司海外业务占比高，具备较强的抗风险能力和增长潜力。
• 二期项目投产后，有望实现业绩超预期。
• 与哈里伯顿、贝克休斯、斯伦贝谢等国际巨头合作，市占率持续提升。

检验与催化

• 检验指标：氧化铝、电解铝现货价格；安哥拉电解铝二期项目建设进度。
• 催化剂：氧化铝价格下跌；电解铝价格上涨；电解铝二期项目试生产。

风险提示

• 全球贸易环境恶化
• 海外汇率波动
• 海外区域局势动荡
• 电解铝及原材料价格大幅波动
• 加拿大客户应收账款风险

团队推荐背景

推荐首席

• 王华君：浙商证券研究所所长助理、大制造组副组长、机械首席，新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。
• 陈姝姝：覆盖光通信测试设备、检测检验、轨交装备、人形机器人等领域，4年产业经验，曾就职于头部外资整车研发中心，具备丰富的产业资源和产融结合能力。

团队特色

• 紧跟科技创新趋势
• 把握海外出海机遇
• 重点推荐企业包括：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、山推股份、杭叉集团、中国船舶、松发股份、杰瑞股份、潍柴动力、三花智控、汇川技术、北方华创、罗博特科、巨星科技、上海沿浦、浙江荣泰、涛涛车业、华翔股份、杭氧股份、恒铭达、双环传动、斯莱克、华通线缆等。

产品级别与推荐标准

• 产品级别：AAA（最高）
• 推荐标准：
  • 重大推荐：逻辑特别清晰；股价位置合适，一般底部推荐。
  • 重点推荐：逻辑特别清晰；上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

往期推荐回顾

• 斯莱克（机械王华君/蒋逸）
• 双环传动（邱世梁/王华君/周向昉）
• 北方华创（电子厉秋迪）
• 本川智能（计算机童非/电子沈钱）
• 兆驰股份（电子王凌涛）
• 恒铭达（邱世梁/张菁）
• 中石科技（童非）
• 三花智控（邱世梁/干华君/姬新悦）

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