20250604-浙商证券-华通线缆-605196.SH-华通线缆点评报告_发布股权激励计划_非洲电解铝项目有望超预期_3页

华通线缆（605196）投资总结

核心内容

华通线缆是一家以“电缆+油服耗材”为核心的出海型龙头企业，近年来持续拓展海外业务，并在非洲电解铝项目上取得重要进展。公司于2025年6月4日发布股权激励计划，旨在激励高管及员工，推动业绩稳健增长。同时，公司预计2025-2027年营业收入及扣非归母净利润将保持较高增长，盈利预测和估值显示公司未来具有较大增长潜力。

主要观点

• 股权激励计划：公司拟向4名高管及105名员工授予600万股限制性股票，占总股本的1.18%，授予价为9.76元/股，显示公司对业绩增长的信心。
• 海外业务占比高：截至2024年年报，公司海外业务收入占比达67%，毛利占比73%，是国内电缆行业海外业务占比最高的企业之一。
• 非洲电解铝项目：公司于2024年开始向产业链上游延伸，投资建设安哥拉铝产业园项目，一期12万吨电解铝项目已于2024年6月开工，预计2025年底投产。项目有望显著提升公司盈利能力。
• 成本优势显著：安哥拉水电成本仅为0.08元/度，远低于国内的0.42元/度，吨铝利润中性假设下可达4751元，较国内高1248-2714元，项目完全达产后有望新增5.7亿元利润。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿、7.5亿、10.6亿元，年均复合增速达49%，对应PE分别为25、11、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩增长目标

• 2025年：营收不低于66亿元，同比增长4%；扣非归母净利润不低于3.3亿元，同比增长5%。
• 2026年：营收不低于74亿元，同比增长12%；扣非归母净利润不低于3.5亿元，同比增长6%。
• 2027年：营收不低于82亿元，同比增长11%；扣非归母净利润不低于4.0亿元，同比增长14%。

财务摘要

• 收盘价：¥16.37
• 总市值：约83.73亿元
• 总股本：约511.48百万股

盈利预测

主要财务比率

风险提示

• 全球贸易恶化
• 海外汇率波动
• 原材料价格大幅波动
• 油价大跌

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于+20%，则为买入。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现高于+10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现低于-10%。

总结

华通线缆作为“电缆+油服耗材”出海龙头，凭借其海外业务的高占比和毛利贡献，展现出强大的国际竞争力。公司通过发布股权激励计划，进一步激发团队积极性，推动业绩增长。同时，非洲电解铝项目具有显著的成本优势和盈利潜力，有望成为公司新的业绩增长点。盈利预测显示公司未来三年业绩增长迅速，估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注全球贸易环境、汇率波动、原材料价格及油价变化等风险因素。