20140209-光大证券-造纸印刷轻工_电子烟-孕育大市值的摇篮_23页_1mb

电子烟产业分析总结

核心内容

电子烟作为一种新型烟草替代品，具备巨大的市场潜力和发展前景。它在最大程度上还原了吸烟过程，且有害成分的浓度远低于传统烟草制品，是当前控烟背景下最具前景的替代方案之一。电子烟作为电子产品与消费品的结合体，其核心竞争力体现在技术、品牌和资金三个方面。随着技术的不断进步和资本的持续注入，电子烟产业有望成为具备千亿市值潜力的行业。

主要观点

1. 电子烟是有用的
   电子烟在降低烟草危害方面表现突出，其发展符合全球控烟趋势，且已在美国市场获得显著增长。

2. 电子烟的核心竞争力

   • 从电子角度看，技术是其核心竞争力之一，未来将向智能化、可穿戴式设备方向发展。
   • 从消费品角度看，品牌和资金是关键，强大的品牌影响力和充足的资金支持将决定企业的市场地位。

3. 美国电子烟市场进入成长期
   美国电子烟市场已结束导入期，进入成长阶段，未来市场潜力巨大。2013年美国电子烟市场认知度和使用人数均大幅增长，行业集中度提升，为电子烟产业的进一步发展奠定了基础。

4. 中国是电子烟产业真正的“大象”
   中国拥有庞大的烟民群体和成熟的产业链，具备发展电子烟的天然优势。一旦电子烟在国内启动，将有望成为全球最大的消费市场。

5. 电子烟具备孕育大市值的能力
   国内电子烟代工企业如上海绿新、东风股份，有望通过电子烟业务实现市值增长，成为千亿级企业。

关键信息

• 电子烟的组成：由锂电池、雾化器和烟弹三部分组成，能够最大程度还原吸烟过程。
• 电子烟与传统烟草的对比：电子烟的危害度远低于传统烟草，且其在降焦和有害成分方面表现突出。
• 如烟的兴衰：如烟曾是电子烟鼻祖，但因政策风险、市场竞争和产品安全问题导致衰败，最终被出售。
• 电子烟的发展阶段：电子烟在国内具备“天时、地利、人和”，预计2014年将进入洗牌阶段，优质企业将脱颖而出。
• 电子烟的市场潜力：中国拥有3亿烟民，是全球最大的烟草消费市场，电子烟的市场潜力巨大，预计可支撑千亿市值。
• 投资建议：推荐上海绿新和东风股份，认为它们有望因电子烟业务实现市值增长。

电子烟产业的核心竞争力

美国电子烟市场分析

• 市场规模：从2007年的500万美元增长至2013年的10亿美元，年增长率高达100%。
• 市场认知度：2010年为40%，2011年提升至60%，2013年达到100%。
• 使用人数：2010年每百人中有2-3人尝试，2011年上升至6.2人，2013年达到43人。
• 行业趋势：美国电子烟市场已跨过导入期，进入成长阶段，具备巨大的增长潜力。

中国电子烟市场前景

• 烟民数量：中国拥有3亿烟民，是全球最大的烟草消费市场。
• 政策环境：《烟草专卖法》未明确电子烟，但若将其纳入监管，将有助于其合法化和规范化发展。
• 市场潜力：预计电子烟民占比可达10%-30%，市场规模可支撑千亿市值。
• 行业洗牌：2014年国内电子烟产业将进入洗牌阶段，强者恒强，优质企业有望占据主导地位。

股票推荐

• 上海绿新：当前市值约23.92元，预计电子烟业务可贡献75亿市值，合理市值130亿，目标价35.87元，维持“买入”评级。
• 东风股份：当前市值约28.10元，预计电子烟业务可贡献60亿市值，合理市值210亿，目标价37.77元，维持“买入”评级。

风险分析

• 海外客户增长不确定性：美国市场整合加速，客户能否持续增长影响企业出口业务。
• 国内市场开放进度：国内市场推出电子烟的时间和方式尚不确定，存在政策和市场风险。

结论

电子烟产业具备巨大的发展潜力，其在降低烟草危害、技术创新、资本驱动等方面均展现出强劲的增长动力。中国作为全球最大的烟草市场，电子烟产业的启动将为国内企业带来巨大的市场机遇，尤其是上海绿新和东风股份，有望通过电子烟业务实现市值跃升。