20211130-国金证券-轻工造纸行业研究_电子烟国标开启社会意见征求_发展再提速_3页_487kb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

本次行业研究聚焦于电子烟行业，分析了强制性电子烟国标征求意见稿发布对行业发展的影响，并给出了相应的投资建议。该报告由国金证券消费升级与娱乐研究中心发布，分析师为姜浩，执业编号为S1130520040003。

主要观点

事件背景

• 11月30日，强制性电子烟国标征求意见稿发布，进入公众意见征集阶段。
• 此次标准的发布标志着国家在推进新型烟草产业方面监管力度加大，同时也表明政策对行业发展的支持态度。

标准解读

• 尼古丁来源：要求使用烟草中提取的尼古丁，且纯度不低于99%，禁止使用合成尼古丁，有助于国家对尼古丁进行更有效的监管。
• 尼古丁浓度与释放量：雾化物中尼古丁浓度不应高于20mg/g，释放量不应高于0.2mg/口。此举旨在降低成瘾性，对年轻消费者影响较小，但对部分小品牌构成不利影响。
• 烟液总量限制：烟碱总量不应高于200mg，等价于烟液总量不超过10g，烟弹容量大致不超过9-10ml。限制一次性即抛型电子烟容量，有利于规范市场。
• 封闭式结构要求：电子烟烟具和烟弹需具备封闭式结构，防止人为填充，保护消费者健康，避免非法或有害物质的添加。
• 漏油检测标准：要求将烟液放置于吸水纸上6小时进行检测，有助于解决漏油问题，对优质硬件代工厂有利。
• 添加剂管理：允许使用附录B中列出的122种添加剂，其余物质需经过风险评估。表明国家在口味管理上相对宽松，未来可能进一步放宽。

总体评价

• 此次国标征求意见稿对电子烟产业整体较为友好，有助于推动行业规范化发展，并加速市场向头部品牌集中。
• 尽管对尼古丁含量进行限制，但考虑到国内消费者以年轻人为主，对产品吸引力影响有限，有利于减少社会舆论压力。

关键信息

• 投资建议：继续重点推荐【华宝国际】和【思摩尔】，分别在HNB领域和电子烟硬件领域具有竞争优势。
• 行业评级：买入（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。
• 风险提示：
  • 行业政策监管力度超出预期；
  • 汇率大幅波动；
  • 商誉减值风险。

报告声明

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