20230504-浙商证券-阿拉丁-688179.SH-2022年报及23Q1点评报告_生命科学亮眼_盈利能力恢复_4页_793kb

阿拉丁公司（688179）2022年年报及2023Q1点评总结

财务表现

• 2022年收入达378亿元，同比增长31.44%；归母净利润9.233亿元，同比增长33.2%。
• 2023Q1收入8.654亿元，同比下降59.3%；归母净利润1.725亿元，同比下降44.38%。
• 毛利率2022年为58.65%，同比下降3.61个百分点；2023Q1为61.51%，同比基本持平。
• 净利率2022年为24.42%，同比下降6.64个百分点；2023Q1为19.93%，同比下降13.79%。

增长能力

• 板块表现：生命科学板块2022年收入108亿元，同比增长61.1%，成为增长最快的板块，显示向一体化供应商转型的趋势。
• 区域表现：华中地区同比增长64.52%，华北地区同比增长54.44%，新仓储布局提升服务能力，拓展市场空间。
• 销售模式：经销比例2022年达132亿元，同比增长57.22%，预计持续增加。

盈利能力

• 2022年毛利率下降主要由成本上涨和经销商政策调整所致；预计2023年毛利率恢复至60%以上。
• 研发费用率2022年同比提升24.2pct，2023Q1提升68.9pct，主要是研发团队扩张（人员从119人增至171人）。
• 管理费用率2023Q1同比提升48.9pct，部分由新产能折旧影响。
• 预计2023年净利率有望恢复至27%以上，主要受益于毛利率恢复和新实验室启用。

现金流量表

• 2022年经营现金流净流出4.326亿元，主要由于存货和应收账款增长。
• 存货周转率下降至0.56次，高存货是长期发展的基础，预计2024年随新板块和区域布局提升。
• 应收账款周转率下降至1.082次，预计随疫情影响减弱逐步改善。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年归母净利润分别为13.0亿、17.2亿、22.7亿元，EPS分别为0.92元、1.22元、1.61元。
• 2023年PE约37倍；维持“增持”评级，基于行业恢复和新产能贡献。
• 公司可能从2023年起CAGR25%+增长。

风险提示

• 新业务盈利周期波动、固定资产管理、股权激励、汇兑风险等。
• 创新药投融资景气度变化可能影响业绩。