20220425-浙商证券-阿拉丁-688179.SH-阿拉丁2022一季报点评报告_高投入初兑现_淡季超预期_4页_481kb

阿拉丁（688179）2022年一季报点评总结

核心内容概述

阿拉丁在2022年第一季度实现了收入和利润的超预期增长，体现了公司在2021年大投入后的业绩弹性。公司主要业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，并通过自主电子商务平台进行销售。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2022年Q1收入为9200万元，同比增长46.49%。
• 净利润：归母净利润为3102万元，同比增长54.82%；扣非归母净利润为2827万元，同比增长47.54%。
• 毛利率：Q1毛利率为62%，同比下降2个百分点。
• 净利率：净利率为33.72%，如还原税率影响，较2021年同期下降约3个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额为-1408万元，同比大幅增长743.26%，主要受存货及预付账款增长影响。

2. 成长性分析

• 淡季表现：尽管受春节假期影响，公司Q1仍实现环比正增长，显示其在传统淡季中的韧性。
• 未来展望：公司Q2业绩仍需关注疫情复苏节奏，但其存货驱动的商业模式及已建立的多个区域仓储体系，使其短期受疫情影响较小。
• 产能储备：公司存货单季度增加值创历史最高，约4145万元，为2022-2024年的长期高增长奠定基础。

3. 盈利能力

• 费用影响：毛利率下降主要由于运费和材料费用上涨，但整体与去年全年基本持平。
• 研发费用：研发费用率提升对扣非净利率产生影响，但随着可转债资金到账，有望缓解股权激励带来的费用压力。
• 净利率预测：预计2022年公司净利率将维持在约33%的水平。

4. 现金流与财务预测

• 财务预测：上调2022-2024年归母净利润预测至1.40亿、1.88亿、2.54亿元，对应2022年4月25日收盘价的PE约为34倍。
• 资产负债：公司资产负债率从2021年的7.92%上升至2022年的34.40%，显示公司正在加大投入。
• 现金流趋势：经营活动现金流在2022年Q1为负，但预计未来将改善，进入良性循环期。

关键信息

股票投资评级

• 评级：增持
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持表示预期涨幅在10%~20%之间。

行业投资评级

• 评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司当前评级为“增持”，显示对行业前景的看好。

风险提示

• 品类扩张风险：人员流动性可能影响公司扩张节奏。
• 物流风险：物流过程中的安全性问题可能影响业务运行。
• 品牌风险：电商新模式可能对公司品牌造成不确定性影响。

财务摘要

估值与成长性

• PE趋势：从2021年的53倍降至2022年的34倍，显示估值逐步合理化。
• EV/EBITDA：从2021年的71倍降至2022年的21倍，估值显著下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

结论

阿拉丁在2022年第一季度实现了业绩超预期，显示其在2021年大投入后的成长潜力。公司具备较强的存货驱动能力，已建立完善的仓储体系，有望在未来几年内持续高增长。尽管当前毛利率和净利率有所下降，但公司通过可转债资金的投入，预计能缓解费用压力，维持较高的净利率水平。整体来看，公司基本面稳健，未来增长可期，维持“增持”评级。